无烟煤价格持续下跌

　　行业要闻回顾：（1）2014年3月份规模以上工业增加值增长8.8%；（2）2014年1-3月份全国固定资产投资增长17.6%；（3）2014年1-3月房地产开发投资同比增长16.8%，较1-2月份回落2.5个百分点；（4）一季度全社会用电量同比增5.4%；（5）永泰能源：2013年EPS 0.27元，同比下滑51.76%.国际煤价：动力煤和焦煤价格上涨。（1）美元指数上行，原油价格上涨。布伦特原油期货收于109.72美元/桶，环比上涨2.2%；（2）国际港口动力煤价格上涨，纽卡斯尔动力煤上涨0.28美元至73.56美元/吨；（3）澳大利亚冶金煤价格环比上涨0.5美元/吨，优质硬焦煤FOB 价格111.5美元/吨。

　　库存：港口库存回落、电厂库存下降。秦皇岛港库存473.12万吨，环比下降63.53万吨。电厂库存可用天数环比增加0.78天至19天。钢厂焦煤库存可用天数16.42天，炼焦煤四港口库存下降2.3万吨。

　　投资策略：本周煤炭行业下跌1.76%，沪深300指数下跌2.03%，煤炭板块在需求预期走弱和节能减排政策压力下重回弱势。近期稳增长政策预期推动了板块的估值修复，但19日证监会开闸28家公司IPO预披露将对资金形成“抽水效应”，使煤炭板块的反弹空间十分有限。根据4月份微观层面观察，无论是固定资产投资、房地产投资销售数据还是发电量增速数据，显示需求依旧疲软。其中：2014年1-3月固定资产投资同比增长17.6%，较1-2月份回落0.2个百分点；1-3月房地产投资同比增长16.8%，较1-2月份回落2.5个百分点；1-3月份全社会用电量同比增长5.4%，依然处于下滑过程中。在经济存在回落风险的情况下，政府层面开始出台一些稳增长措施，包括在铁路基建投资领域、房地产政策松动、区域经济一体化自贸区等方面维稳政策，市场有一定的修复预期，短期看这种修复行情基本到位。因此，在资金面再次趋紧，经济基本面仍处于下滑的过程中，行业仍将面临下行压力。鉴于产业自身面临的供需问题仍然没有解决，行业的长期趋势未改，我们仍然维持行业“中性”，建议关注转型类和低估值类企业：中国神华、永泰能源、广汇能源。