动力煤价格将会回升

　　鉴于近期动力煤（主要指电煤）市场的疲弱表现，越来越多的市场分析师和交易员开始怀疑，动力煤价格是否即将触底。

　　动力煤市场的变化长期以来与中国的工业活动息息相关。2011年，动力煤价格曾突破每吨130美元，至今该价格已下跌近50%，处于与2009年相当的水平。而2009年是标识性的一年，此前，中国一直是动力煤净出口国；此后，为了满足国内不断飙升的发电需求，中国开始大量进口动力煤。

　　伯恩斯坦研究公司的分析师保罗·盖特表示：“如果说有某种大宗商品的价格目前处于周期的底部，那就是煤炭。对那些寻找机遇的矿业投资人来说，当前还有什么比煤炭更好的大宗商品么？”

　　在嘉能可、力拓等跨国矿业集团的生产业务中，煤炭占了很大一部分。这些公司都盼望着动力煤价格可以回升，从而提高公司的盈利能力。

　　来自欧洲、南非和澳大利亚的三大国际基准价格，今年以来的跌幅都在12%—21%之间。虽然煤炭市场的状况要好于今年已下跌近30%的铁矿石，但在过去的3年中动力煤价格一直保持大幅下跌的态势。

　　咨询公司伍德麦肯兹的动力煤研究部首席分析师安迪·罗伯茨表示：“市场本来就严重供应过剩，生产商还在增加产能，这是导致动力煤价格持续走低的部分原因。”

　　为了应对煤价下跌，俄罗斯相关部门通过降低铁路运费，为亏损的煤炭生产商提供了一条救生索。而印尼和澳大利亚等主要出口国的矿业公司则通过增产并削减成本，以竭力挽救现金流来维持运营。

　　但由于“照付不议”（takeorpay）合同的存在，削减成本的趋势在澳大利亚尤为突出。按照合同规定，无论是否运送产品，矿业公司都必须支付每吨25美元，作为使用铁路和港口基础设施项目的费用。

　　力拓公司过去2年半时间里在能源业务领域削减了近8亿美元的成本，其中大部分来自煤炭业务。

　　罗伯茨指出，生产商总是不愿退出市场，而通常抱着乐观态度，因此其想要做的第一件事就是削减成本。但结果是更高效地生产出更多的煤炭。

　　数据显示，2012年，动力煤供应量年增加8000万吨；2013年，年供应量仅增加4600万余吨，看起来供应增长正在放缓。然而，据投行麦格理集团估计，今年海运动力煤仍将为市场增加3000万吨供应，2015年也将增加同等规模的供应。直至2016年这部分供应才会降至2000万吨。

　　受2009年价格高涨的推动，海运动力煤领域目前也出现了供应过量，如今全球都感受到了这股压力。以中国为例，2014年以来，中国国内基准动力煤价格下跌了25%以上，最近更是跌至每吨480元人民币，达到7年来的最低点。中国最大的煤炭生产商神华集团率先降价，其他大型生产商也紧跟其后，以努力消除过多的库存。

　　麦格理集团分析师斯特凡·柳比萨维列维奇表示：“今年上半年，中国以外地区的动力煤需求确实疲弱，因此大量海运动力煤被卖往中国。中国生产商做出了回应，这很快变成了一场逐底竞争（racetothebottom）”。

　　柳比萨维列维奇预计，随着库存售罄、工业活动增加和水力发电日益减少，中国国内动力煤价格将在今后数月上涨。再加上印度补充库存，这应该有助于推动海运动力煤价格在第4季度开始反弹。

　　部分分析师预计，随着供应增长开始放缓，而印度和东南亚地区的需求上升，在中期内动力煤价格将会回升。

　　一位资深交易公司的高管认为，市场需求还是很大的，每年都要增长8%左右，但问题是供大于求。谁在过度供应呢？毫无疑问是印尼。一旦该国不再继续向市场增运3000万吨，动力煤将就会很景气。

　　虽然支出减少、印尼放缓生产，以及缺少新项目等因素会推动市场最终恢复平衡，但很少有人认为动力煤价格将回到2011年的水平。

　　花旗集团分析师伊万·什帕科夫斯基表示：“问题在于需求存在结构性压力，这也是为什么动力煤价格不会上演V型复苏的原因所在。这种事不是你等上2年、5年或10年就能改变的。”

　　什帕科夫斯基表示，不仅欧洲和北美的煤炭消费环境压力上升，亚洲也不例外。最显著的变化出现在中国，中国政府正积极贯彻“去煤炭化”的能源发展计划。

　　在中国的抗污染行动中，燃煤发电在新增发电中所占的比重，相比2010年—2012年的75%，2013年已下跌到40%。同时，太阳能和风能的技术成本不断下降，也在挤压煤炭的成本竞争力。

　　分析师和交易商表示，这些趋势在世界第二大经济体的走向，将决定动力煤价格从目前低迷水平的反弹力度。

　　伍德麦肯兹公司认为，所有这些长期趋势中共同存在的一个未知因素是，中国在环境方面到底将发生怎样的变化？中国向其他燃料的转变能取得多大的成功？20年内中国仍将是一个以煤炭为主的经济体，但燃煤所占发电比重可能会显著下降。“