9月中旬焦煤价格走势分析

　　进入8月份以来，焦煤价格明显强势，形成了较为明显的上涨趋势，后受到外围宏观等不确定因素的影响，有所回落。

　　展望后市，煤焦钢产业链的基本面拐点已经出现，但目前市场对量化宽松(QE)退出有负面预期，焦煤1401合约期价或仍将震荡蓄势，回调较多可以适当做多，不建议中长线空单进入。

　　近期美联储政策一直是影响大宗商品价格的关键。伯南克5月暗示退出QE，6月提出结束QE时间表后，美国经济的动向就备受关注。三季度初公布的一系列数据相对疲软，显示美国经济似乎仍有诸多担忧，尚未强劲到足以让联储退出QE的程度，这导致市场预期一度出现反复。不过最近的经济数据显示，美国多个经济指标显著改善，二季度国内生产总值(GDP)增速从1.7%上修至2.5%，远好于市场预期，表明美国经济动能恢复良好，消费强劲。其中，消费物价指数升至1.4%，创下今年自2月份月以来新高，虽然尚不至于构成通胀压力，但基本打消市场对通缩的担忧，可以让美联储放手回收流动性。

　　美联储预计在明年换人是铁板钉钉的事情，目前呼声较高的是前政府高官萨默斯。此人政策取向上与奥巴马在第二届总统任期中的取向较为一致，即民生和民粹主义取向，以修复美国国家资产负债表为主，并注重改善底层民生。因此，我们预计在未来一两个月内美联储仍将释放流动性收缩预期。靴子落地，对融资交易明显的工业品仍将会有一定的利空影响。

　　煤钢焦产业链供需预期将进一步改善。进入下半年以来，焦煤的供应和需求端出现改善，供给端持续向好。由于国内煤价跌幅较大，目前进口焦煤已经丧失价格优势，焦煤的进口冲击出现缓解。需求端的改善表现为：钢铁库存持续下降、钢价反弹、钢铁行业毛利由负转正，短期内对焦煤的价格压力有所缓解。前期进口焦煤数量庞大，对焦煤价格形成较为明显的压制，目前昆士兰州硬焦煤进口到岸价格略高于国内价格，进口焦煤已经丧失价格优势，国内焦煤价格压力大为缓解。

　　8月中旬，日均粗钢产量211.8万吨，环比小幅下降1.2%，重点会员钢厂日均产量173.9万吨，小幅下降1.5%。截至8月29日，唐山高炉开工率为89.7%，产能利用率为93.4%，与上周相比基本持平。考虑到钢厂目前盈利情况尚可，我们预计短期内日均产量将继续维持在高位，焦煤价格下跌空间不大。

　　2013年以来，螺纹钢库存处于持续去化阶段，且去化速度较快。一方面，夏季限电、环保因素对钢铁生产带来一定的影响；另一方面，今年以来的基建地产投资增速持续高于20%，下游需求消化了大量库存。当前的社会库存增速从3月20%降至0附近，过剩的库存已经大为缓解，如果接下来库存增速下降到类似于12年10月的-10%以下，那么之后将有一轮补库存。8月份钢铁行业盈利能力继续改善，钢铁盈利由负转正，补库存局面出现，为焦煤价格企稳回升创造良好需求环境。

　　另外，政府也在控制落后产能的淘汰，前期市场传闻河北唐山地区要淘汰30%的钢铁产能未见省市红头文件，目前只是停留在市场传言层面，但近期环保核查相比之前严格很多。从目前看来，淘汰落后产能后续落实情况将趋向乐观，对煤焦钢产业链产品价格将会提振。