电煤市场：电厂刻意减少内贸煤采购

　　截至12月17日，秦皇岛5,500大卡动力煤价为625元，比上周下降5元。库存下降1.2%至656万吨。全国重点电厂和六大沿海电厂库存天数降至22天，比上期下降2天。日耗煤量比上期有明显加大：重点电厂370万吨，比上期大幅增加19%,为4月以来的新高。沿海六大电厂日耗煤量70万吨，比上期增加5%,我们认为电煤需求情况和去库存的情况比前期表现好。但电厂采购内贸煤的热情并不高，主要因为年底进口煤较多、刻意降低采购以争取明年合同煤谈判的砝码，因此近期煤价的下跌是意料之中的，也是可以理解的。焦煤上涨范围进一步缩小，但总体近期上涨的持续性有些超预期，与供应缩小和下游转暖均有关。沿海货运指数小幅下降0.3%。国际煤价结束连续5周的上涨，回调明显（下跌3%-5%）。尽管港口煤价支撑较弱，但我们看到这是电厂为了加大谈判筹码的举动，实际电煤消耗和去库存情况比前期较好，全国重点电厂库存天数已经降至今年4月的新低，我们认为随着去库存的进一步进行，煤炭股的弹性将逐渐增大。不过值得提示的是，13年煤炭股市盈率达到18倍，即便较乐观的预计明年的经济，估值向上的空间可能也比较有限。

　　港口煤价下跌，产地煤价持平。截至12月17日，秦皇岛5,500大卡动力煤价格为625元，环比下跌5元。产地煤价基本持平，少部分地区焦煤和化工用无烟块煤价格有所上涨。

　　电厂日耗煤量明显提升、去库存由24天降至22天。秦皇岛库存下降1.2%至656万吨。全国重点电厂和六大沿海电厂库存天数降至22天，比上期下降2天。日耗煤量比上期有明显加大：重点电厂370万吨，比上期大幅增加19%,为今年4月以来的新高。沿海六大电厂日耗煤量70万吨，比上期增加5%,我们认为电煤需求情况和去库存的情况比前期表现好。

　　内贸煤采购热情不高。我们认为近期电厂采购内贸煤的热情并不高，主要因为年底进口煤较多、刻意降低采购以争取明年合同煤谈判的砝码，因此近期煤价的下跌是意料之中的，也是可以理解的。

　　尿素和无烟煤走势较好。受冬储和17日下调淡季尿素出口关税影响以及寒冷天气原因政府对工业用天然气的限制，近期尿素价格连续反弹，无烟煤价格有支撑，兰花科创是最为受益的煤炭公司，建议重点关注。

　　焦煤价格基本稳定。全国钢铁价格上涨0.5%至3,873元，钢铁库存下降1.3%至1,172万吨，粗钢日产量上涨0.4%至196万吨。产地焦炭价格平稳，但天津港价格上涨3.8%至1,660元。焦煤价格反弹持续度越来越低，但总体来说本轮反弹持续性比较超预期。

　　40%的焦炭出口关税取消，利好焦煤、焦炭企业，但作用有限。在最新公布的《出口商品税率表》中，并没有出现焦炭的商品名称。求证，2013年焦炭出口关税被取消。这将增加未来焦炭需求，缓和焦炭行业全面亏损和产能过剩的状态，但是由于焦炭属于高耗能、高污染行业，焦炭出口的放开幅度不会太大。假设明年焦炭出口配额维持12年900万吨的话，可拉动焦炭需求2%（我国焦炭产量4.3亿吨，预计今年焦炭仅出口100万吨）或1,260万吨，可拉动约2%的焦煤需求（目前我国焦煤产量6亿吨，1吨焦炭需要1.4吨焦煤）。可见作用有限。此外，如果明年我国增加800万吨焦炭出口，对全球焦炭贸易供应的冲击也是很大的，这意味着增加26%的供应（全球焦炭贸易量约3,000万吨）势必会造成焦炭价格的下降。