焦炭弱势下行趋势不改

　　焦炭主力合约在跌破1500元/吨关口之后，在1480元/吨附近窄幅振荡。8月钢厂检修即将结束，焦炭需求后市虽将有所回升，但空间有限。考虑到焦炭行业上游炼焦煤价格持续走低，焦化厂成本倒挂，下游钢材市场需求低迷的格局，笔者认为，短期焦炭弱势下行趋势不改。

　　上游炼焦煤走软

　　8月以来，国内炼焦煤市场价格进一步走软，古交2号焦煤车板价（含税）在1300元/吨，与8月初1530元/吨相比，跌幅为15%，目前接近2010年年初的价格低位。由于前期7、8月份钢厂检修较多，导致炼焦煤需求降低，而煤企方面出于市场份额的考虑，降价不降量。国内主要炼焦煤国有企业在8月中旬下调出厂价格之后，9月份再度调价的可能性依然存在。但下游钢铁行业需求持续低迷，导致炼焦煤供需出现失衡，有价无市。此外，蒙古等国低价炼焦煤进口也将再度增加国内炼焦煤市场供应压力。短期来看，供过于求将导致国内炼焦煤市场延续弱势下行。

　　焦化厂成本倒挂

　　数据显示，国内7月焦炭产量为3735.2万吨，同比增长1.2%，1—7月份焦炭产量2.62亿吨，同比增长5.8%。虽然焦炭产量同比有所增加，但就环比来看，7月份出现了5.87%的下滑。从各省份的焦炭产量来看，7月山西、内蒙、陕西、河北减产均在5%以上。不过焦化厂产量下滑实属迫于无奈，由于下游钢铁行业需求疲软，钢厂压低焦炭采购价格以及减少采购量，焦化厂被迫采取降负来减少亏损。目前国内独立焦化厂开工率在7成左右，山西、山东、河北等地焦化行业的开工率在55%—73%。

　　前期部分焦化厂依靠粗苯、煤焦油等煤化工副产品增加企业受益，但焦炭价格的加速下滑，导致企业利润吞噬，成本倒挂。以焦煤1300元/吨，肥煤1100元/吨，1/3焦1170元/吨，气煤885元/吨，瘦煤950元/吨来进行测算，焦炭生产成本理论价格在1578元/吨，亏损118元/吨。天津港焦炭库存再度刷新历史记录，为186.8万吨。

　　整体来看，焦炭价格继续下行概率依然较大，不过考虑到前期下跌幅度较大以及下游焦化、钢铁行业亏损较为严重，下行幅度应有限。

　　钢铁行业低迷

　　国内大型钢企9月份出厂价格再度下调，目前宝钢、武钢等钢企已经持续3个月降价销售，但产销效果甚微。虽然9月份钢厂将陆续恢复开工，但钢厂库存高企以及房地产市场宏观调控持续，“金九银十”拉动需求回升恐有限。目前上海市场螺纹钢三级价格在3600元/吨左右，比8月初下跌3.2%，而根据焦炭价格滞后螺纹钢的规律，预计后市焦炭价格下行依旧。

　　资金打压明显

　　从7月份以来，焦炭1301合约总成交保持在10万手之上，市场交投活跃。而持仓量方面，前20名空头持仓量从8月初的11007手增加至目前的20639手，净空头为6641手。从净空头持仓增加的幅度来看，市场做空资金打压焦炭价格明显。

　　焦炭后市弱势下行趋势不变，但下行空间有限。