“十二五”规划前瞻性不足,或将为未来更为紧绷的供需关系埋下伏笔

　　日前，国家发改委发布煤炭工业发展“十二五”规划。《规划》提出的发展目标包括：到2015年，煤炭生产能力达到41亿吨/年，煤炭产量控制在39亿吨左右；“十二五”新开工煤炭建设规模7.4亿吨/年，建成投产规模7.5亿吨/年；形成10个亿吨级、10个5000万吨级大型煤炭企业，煤炭产量占全国的60%以上；煤矿事故死亡人数、重特大事故起数比2010年下降12.5%和15%以上，百万吨死亡率下降28%以上；煤层气（煤矿瓦斯）产量300亿立方米，其中，地面开发160亿立方米；2015年，全国煤炭铁路运输需求26亿吨，铁路规划煤炭运力30亿吨。

　　1、“十一五”规划的2010年产量目标为26亿吨，而2010年实际产量为32.4亿吨，远超规划的产量目标；

　　2、“十一五”规划中缺少对煤炭运输通道建设的定量描述。

　　“十二五”规划的产量目标仍然偏保守。中国有13亿人口，中国正处于工业化和城市化的发展轨道中，城市化率目前只有约50%,并且当前人均收入水平的不断提升正在激发人们消费升级的热情。所以，2015年，如果煤炭产量控制在39亿吨的话，按照GDP平均8%的增速，每年至少需要净进口6亿吨原煤才能满足国内的消费需求。此外，我们预计，2020年前后，中国将迎来煤炭消费的峰值，约在53-58亿吨，未来煤炭的供需矛盾将更为突出。

　　煤矿安全生产指标的落实将需要更大的安全投入，全行业的生产成本将进一步上升。2011年1-12月份，全国煤炭百万吨死亡率为0.564,死亡人数首次降至2000人以内。百万吨死亡率的进一步下降，将以管理水平提升、安全投入增加为基础，全行业成本将进一步上升，从而在未来的煤炭价格上得到反映。

　　煤炭运输通道的建设仍存在瓶颈。我们的估算结果显示，2015年，全国铁路货运量有望增至50.9亿吨，全国煤炭发送量将增至30.5亿吨，届时，铁路煤炭发送量占全国铁路货运量的比重将由目前的56%上升至60%,铁路煤炭发送量占全国煤炭产量的比重将由目前的63%提高至68%。并且，即使全国总的煤炭运力匹配总需求，但因为存在局部的瓶颈问题，其效率也是要打折扣的，区域性的运力不足矛盾将长期存在。因而，我们认为，即使经过“十二五”的建设，运力不足的矛盾仍将反映在煤炭价格上。

　　继续推进大型基地建设、组建大型煤炭企业集团和淘汰落后产能将继续给大型煤矿企业带来外延式扩张的发展机会。煤炭企业的做大做强，将有利于降本增效，有利于提高安全形势，也有利于企业掌握价格的话语权，并使优势煤炭企业具备了长期外延式扩张的能力。这将给内地的大中型煤炭上市企业带来新的投资亮点。

　　维持煤炭行业“领先”评级。我们认为，“十二五”规划前瞻性不足，或将为未来更为紧绷的供需关系埋下伏笔，从而使煤价继续长期有利于供应侧。我们继续维持煤炭行业“领先”评级。