电价上调 华电和华能最受益

　　著名能源经济学家林伯强认为，目前采取的措施是短期的，长期来看还是要采取煤电联动

　　12月1日起，发改委上调销售电价和上网电价，对发电用煤实施价格临时干预措施。

　　发改委此次电价调整的具体方案包括，销售电价全国平均上调3分/千瓦时，上网电价对煤电企业上调2.6分/千瓦时，对所有发电企业平均上调2.5分/千瓦时。

　　对发电用煤实施价格临时干预措施主要包括，主要港口（秦皇岛港等）5500大卡的电煤平仓价最高不得超过每吨800元，其他热值电煤平仓价格按5500大卡限价标准相应折算，合同电煤价格涨幅不得超过5%。

　　上网电价、销售电价双双上调，煤炭价格受到临时干预，此三项措施齐下，对电力企业、电煤企业以及高能耗企业影响究竟几何？下一步，又会出台什么样的政策呢？

　　这次上调电价，已经是今年上网电价的第三次调整。发改委此前分别在4月10日和6月1日宣布电价上调。与上两次上调电价不同的是，此次发改委在上调电价的同时也限制煤价上涨，等于说也降低了电力行业的成本。

　　在电价上调预期支撑下，8月底至11月底，电力行业指数仅下跌5.86%，而同期沪深300指数下跌11.27%。

　　发改委调价消息公布后的第一个交易日，12月1日，电力板块开盘暴涨，但随后震荡走低，截至收盘仅上涨0.25%。近几日，电力板块也表现不佳。

　　华泰证券分析师程鹏认为：“涨电价、限煤价，电力行业迎来双重利好。根据发改委方案，今年1-10月全国发电量累计为38181.27亿千瓦时，按月平均发电量计算，则12月发电量预计为3818亿千瓦时；如果不考虑其他因素的变化，今年12月份发电类企业将增加营业收入约95亿元。”

　　“在成本未增加或增加很少的情况下，如果2012年发电量在今年基础上增长10%，则累计发电量将达到50399亿千瓦时，按上网电价上调2.5分/千瓦时计算，将给发电类企业增加约1260亿元的营业收入。”

　　不过，国泰君安证券分析师孙建则不太认同程鹏的观点，他认为：“上网电价上涨幅度有限，对电力设备制造商整体影响有限。由于涨幅不大，并未从根本上解决电煤和电的定价问题，难以刺激电源侧投资规模启动。”

　　上海证券分析师谢守方建议关注3条投资主线，“我们认为五大发电集团的装机容量占全国49%，上市公司受益明显；火电业务占比较高或者拥有较多煤炭资源的企业及目前处于亏损的企业，业绩具有扭亏为盈的预期。”

　　多数分析师认为，华电国际和华能国际受益较大。而招商证券研究员彭全刚则坦言，“对上市公司而言，华电国际、华能国际等公司业绩对电价最为敏感，是电价调整最直接受益公司。”

　　华电国际12月5日公告称，公司所属境内电厂12月1日起上调电价。公告称，此次上网电价调整后，按照公司下属电厂机组的调价容量加权平均测算，2012年预计上网电价平均提高28.8元/兆瓦时。

　　此外，华电能源、国电电力、赣能股份等公司也纷纷发布了上调电价的公告。

　　赣能股份12月2日公告称，提高江西电网统调燃煤发电企业上网电价（含税）每千瓦时3.7分，含脱硫标杆上网电价每千瓦时由现行0.4482元调整为0.4852元。本次电价调整预计增加公司2011年营业收入1450万元。

　　限价对煤炭企业影响不大

　　出于对价格风险的担忧，从11月22日以来，A股煤炭指数下跌了4.2%，其中综合性煤炭最大生产商中国神华、业界第二的中煤能源分别下跌了2.6%、4.0%，而同期上证综合指数下跌了3.3%。

　　而在限制主要港口的现货价格的政策出台后，煤炭股近期走势继续低迷。12月5日，上证指数收盘报2360.66点，跌幅1.10%；而当日，煤炭行业指数下跌2.18%。

　　事实上，此番电煤限价也不是新招，早在2008年6月和7月，发改委也曾出过临时价格干预措施，但是，这两次都近乎无效。

　　此次再出限价政策，会不会还是重演前两次的结局呢？从目前分析师所出具的研报看，似乎这次限价对于煤炭企业而言，影响并不大。

　　中金公司分析师蔡宏宇认为：“现货煤价调控的指导意义总体不大。从以往经验来看，现货煤价政策在执行过程中将遇到较多挑战。预计神华、中煤等央企在执行上相对规范，受到的负面影响相对更大；而地方性企业在执行上将打折扣，例如兖州煤业、大同煤业等。”

　　长江证券分析师刘元瑞认为：“限价对煤炭企业实质影响可能小于测算结果，中间运费等相关成本或有挤压空间，目前电厂煤炭采购成本中，运费等中间环节占比为20%~30%。”

　　平安证券则认为，“限价对企业盈利实质性影响不大。限价为800元/吨，对企业盈利影响不大，因为截止到目前，2011年全年平均价为818元/吨。同时随着最近下游的走弱，煤价已经开始调整，随着800元限价位的出台，我们预计煤价将在800元/吨附近稳住。”

　　值得注意的是，此次限价政策，虽然限制市场煤的价格，却允许合同煤2012年价格同比上涨5%以内。

　　对此，宏源证券分析师王京乐认为，“今年国家严控电煤合同价，导致其价差与市场煤逐步拉大，假设明年合同价上调5%，将在一定程度上提高合同履约率，大同煤业、国投新集等合同煤占比偏高的企业最受益，预计业绩分别增厚12%和5%。”

　　此次限价的同时，发改委还提出省级价格调节基金不得超过23元/吨，不得对省内外煤实行不同标准。王京乐认为，这有助于缓解行业政策性成本上升的忧虑，盘江股份将受益于价格调节基金征收标准下调，预计可减少其明年调节基金近3亿元，增厚EPS约0.23元。

　　高耗能企业受冲击

　　电价上调对于电力企业来说，是个利好，但是对于高能耗企业，如有色金属、钢铁、水泥等行业来说，就不那么乐观了。平均3分/千瓦时的销售电价上调，对于它们而言，那就是成本的压力。

　　民生证券分析师巨国贤指出，“电解铝对电能的消耗巨大，每1吨电解铝在生产过程中大约需消耗13500度电。电力成本的上升将直接导致生产成本的增加，电价每度上涨3分钱，则每生产1吨电解铝的电力成本增加约400元。”

　　安信证券分析师叶鑫则认为，“拥有自备电厂以及积极布局能源富集地区的公司将受益。上市公司中，新疆众和、南山铝业、中孚实业（主要由关联方供应）自备电达到100%，受益程度最大。焦作万方、中国铝业、神火股份的自备电达到30%左右，也在一定程度上受益。”

　　电价上调冲击的不单单是电解铝产业，其他高耗能的产业，如铜、钢铁、水泥等产业也受到不同程度的冲击。

　　对于水泥行业而言，影响有限。山西证券分析师赵红的研报指出：“煤炭、电力占到水泥成本的60%~70%，就电力而言，吨水泥用电量在110千瓦时，此次上调，电力成本上升3.3元左右，占到目前水泥价格不到1%；每吨水泥煤炭用量100-110公斤，如果能限制在800元/吨以下，吨成本下降4-4.4元，高于电力价格涨幅。”

　　著名能源经济学家、厦门大学博士生导师林伯强，12月6日坦言，此次电价上调和限制煤价，最主要的就是“考虑到现在煤炭价格上涨得比较快，电力企业成本高企，意在缓解电力企业经营压力，这也是国家为了解决缺电问题而采取的短期措施。”

　　而下一步，对于电价煤价会采取什么措施，林伯强说，“我认为，目前采取的措施都是短期的，长期来看，还是要采取煤电联动的方法。这个策略以前我们也实施过，但是由于煤价上涨过快，被迫取消。”

　　何谓煤电联动？林伯强解释：“煤电联动就是煤价电价都上涨，但是这就涉及社会影响，如果煤电都上涨，居民用电价格也会上涨。因而，如果要实施煤电联动，需要一系列配套的措施。”