煤炭行业：成本压力显现利润平稳上升

　　煤炭行业利润增速放缓。上半年煤炭板块营业总收入同比增长37.27%，处于行业前列，但由于成本的上升，归属于母公司股东的净利润同比仅增长19.29%，处于行业中下游；上半年煤炭行业上市公司整体销售毛利率为31.87%，比2010年同期下降了3.74个百分点，在所有行业板块中，煤炭行业整体毛利率下滑较大；但煤炭行业的盈利能力、偿债能力仍处于行业领先水平。
　　
　　拥有稀缺煤种的上市公司表现优异。行业利润增速低于收入的增幅，但拥有稀缺煤种的公司表现优异，兖州煤业、昊华能源、山煤国际和盘江股份的增幅大幅跑赢行业均值，它们的净利润增幅分别是91%、63%、46%和37%，阳泉煤业、潞安环能和冀中能源净利润增幅也很乐观，分别为29%、32%、33%。

　　
　　投资策略：我们认为一、国内经济增速放缓有限，粗钢产量仍维持高位，且库存正在下降中，汽车产销量已经在谷底；二、受高铁及近期各地出现的安全事故的影响，且在各地换届的背景下，我们认为供给会受到一定程度的影响；三、中国以及日本进口的恢复，使国际煤价一直维持在高位；四、一方面是开采区域的西移，一方面是开采难度的增加，且人力成本及安全投入也在增加，煤价将在高位运行；五、今年由于合同电煤价格的稳定使电煤上市公司业绩增速一般，煤电矛盾已经越来越尖锐化，电力体制改革已经越来越近，从而有利于电煤合同价越来越接近市场价；六、信达股权的解决正逐步推进中，资产注入的预期越来越强烈。因此我们认为在股价调整过程中我们可以配置产量增长稳定、资产注入预期强烈的公司以及稀缺煤种的公司，建议关注兰花科创、潞安环能、煤气化、冀中能源、阳泉煤业、昊华能源、神火股份、中国神华。