煤炭行业：一年里需求盛放的季节

　　四季度煤价还是稳字当头。 煤炭供需基本还是维持平衡状态，认为大同优混继续以 20 元左右幅度波动，小幅上涨概率较大，炼焦煤和无烟煤则以平稳为主。宏观组认为美元在四季度将继续走软，且不排除继续创出新低的可能，如果美元继续贬值，则黄金、石油等大宗商品价格还可能继续反弹，从而有可能带动国际煤价的上涨，抬升国内煤炭股的估值水平。

　　煤炭需求进入高潮期。 分析了钢铁、电力以及水泥行业一年中不同季度的需求情况，发现四季度环比三季度都会有不同程度的增长，尤其是电力行业，往年四季度电力行业环比增长都在 10 ％左右，综合考虑今年的生产情况，认为四季度煤炭需求还会继续增长，同时库存以及煤炭运量显示煤炭需求的基础也正逐渐牢靠。

　　行政与市场制约供给。 还是认为山西复产短期对市场影响还是有限，一是因为能复产的矿基本已经复产，二是现在只是签订的意向协议，谈判还有很长的路要走，三是技改需要时间，四是需求逐渐恢复，五是进口煤的下降抵消一部分新增供给，六是内蒙增速将小幅度回落，七是铁路运力的问题。同时我认为四季度环比新增的量基本能被消耗。