【证券日报】煤炭附产品：微利或亏损成共性

　　煤炭行业的暴利已经非常明显了，但作为煤炭的下游附产品焦油、焦炭以及电力的毛利率却在高煤价的成本挤压下，处在微利或是亏损的边缘。而这种现象已经是煤炭的行业共性。

　　在煤气化2011年主营的几大产品中，原煤毛利率高达61%，而附产品中煤气的毛利率竟然为-306.79%。亏损的同时企业相应煤炭附产品的产量却没有降低，对此，山西当地一家煤炭上市公司内部人士对《证券日报》记者表示，对于企业来说，不能保证煤价始终在高位运行，下游焦炭、发电也不可能一直亏损，向下游发展这种战略上的布局还是非常必要的。

　　煤气毛利率低到-306.79%

　　原煤毛利率普遍高于50%

　　截至3月19日，在已经发布2011年年报的几家煤炭行业上市公司中，记者发现，多家公司主营业务中，原煤开采业本身的毛利率普遍高达50%以上，而煤炭的附产品或是下游产品多数不是微利，就是亏损。

　　比较突出的有，煤气化2011年主营业务几大产品中，原煤毛利率高达61%，而附产品中煤气的毛利率竟然为-306.79%，与去年同期相比减少了12%。电力的毛利率同样很让人吃惊，为-216.37%。在如此低的毛利率对比下，蒸汽的毛利率虽然同为负值-32.07%，但已经不是那么引人注意了。

　　西山煤电的情况也大致相同，公司主营业务中的五大产品中，电力热力的毛利率为3.12%，煤气毛利率为1.9%，焦炭的毛利率更是只有1.65%。而毛利率最低的就是焦油，为-8.63%，处于亏损状态。

　　为什么原煤的毛利率与其附产品的毛利率差距如此之大?中投顾问煤炭行业研究员邱希哲对记者指出，这种现象可以说是行业的共性，但也可以说是煤炭行业发展到一定阶段的特殊情况。从现阶段来看，煤炭行业普遍存在这种情况。

　　针对这个问题，记者也曾咨询过山西省太原市当地一位不愿透露姓名的煤炭部门官员，对方也指出，近几年煤炭的行情不错，原煤的毛利率一般企业都在50%左右。而煤炭的相关附产品，正常情况下，像焦油的利润率不会超过5%，多数都是微利或是亏损。全行业基本都是这样。

　　目前，煤炭市场的现状就是原煤的毛利率较高，下游焦炭等相对较低。现今中国焦炭行业毛利率普遍在5%左右，焦炭企业普遍处于亏损状态。

　　以5%的普遍行业利润来看，山西焦化的焦炭业务还是做得很不错的。2011年公司焦炭的营业利润率为10.5%，而去年同期为6.51%，都高于行业普遍利润率。

　　对此，公司也指出，2011年受欧洲主权债务危机的负面影响，全球经济普遍呈现增速下降的现象，我国钢铁行业走势低迷，煤炭价格依然坚挺，独立焦化企业两头受压。

　　煤炭多种附产品亏损

　　对比中凸显原煤开采业暴利

　　显然，煤炭的附产品如焦炭、焦油等以及煤炭下游的电力热力，或微利或亏损的现状更凸显了原煤开采的暴利。

　　也正是由于原煤价格的大幅上涨更加挤压了其附产品的利润空间。针对焦油来说，邱希哲告诉记者，下游很多煤炭附产品的毛利率较低的原因是煤炭原煤成本较高，而附产品价格对原煤成本依赖程度很高，焦油是在炼焦过程中产生的，受到煤炭成本和焦炭成本的双重影响。一旦原煤价格处于高位，附产品价格相对较高，且开采炼油技术和水平达不到规模化，煤炭相应附产品的毛利率就会偏低。

　　而对于同是煤炭下游的焦炭行业来说，大同证券分析师于宏对记者指出，2011年煤炭价格本身就比较高，企业管理成本再有一些增加，再加上焦化行业成本倒挂确实比较厉害，整个焦炭行业都不是很乐观。

　　看来煤炭附产品焦油、焦炭的利润普遍受到煤炭价格大幅上涨的影响，而像西山煤电等企业却还在加大这部分产品的产量，既然毛利率有限，为什么不缩减产量呢?

　　中投顾问邱希哲指出，一是企业可能还是比较看好相关产品的市场前景，另外可能也是出于分散企业经营的风险。

　　产量增加比较明显的有西山煤电，公司2011年度焦炭产量同比增长1188%，焦油产量同比增长2650%，煤气产量同比增长14256%。

　　一位熟悉西山煤电的内部人士对记者指出，西山主营焦炭的公司唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司是与首钢有合作的，企业生产首先必须满足首钢对焦炭的用量。而古交的煤气公司处于在建状态，并没有完全投产。并且煤气产量必须满足居民的用量，社会责任考虑较多。

　　同时他指出，如果煤炭下游发电亏损，那说明煤价在一个高位运行。而对于煤炭企业来说，不能保证煤价始终在高位运行，发电也不可能一直亏损，向下游发展这种战略上的布局还是非常必要的。

　　对此，于宏则指出了企业如此布局的另外考虑。他认为，一般来说，集团企业也有这样一种考虑，就是为了业绩好看点，有时会考虑把某一项做大，比如销售收入，利润是多少可能并不在乎。因为各大集团有个对比，某一项比较突出的话，在同行中也是比较体面，比较占优势的一件事。