煤炭行业 两类企业享受溢价

　　07年全年煤炭需求增长依然较为强劲，整体增速在8-10%，从行业来看，电煤需求增速较快，在11%左右；从煤种来看，无烟煤增速将快于行业平均。08-2010年，随着单位能耗的降低，煤炭需求增速将放缓，预计全行业增速在5-6%，但无烟煤需求依然较为强劲，增速仍将快于行业平均。未来几年，焦炭需求增长将放缓，预计增速在6%左右，但对焦炭质量有所提高，导致主焦煤需求增速依然较快。

    　全年煤价走势依然看好

    　由于07年1-4月的市场数据看，前4个月我国煤炭需求增长较为强劲，预计全年仍将保持较快的增长速度。07年煤炭供需依然将保持基本平衡，不存在产能过剩的情况。对全年的煤价走势依然看好。近期直供电厂和港口煤炭库存的偏高是导致3、4月份电煤价格下降的原因之一，随着夏季用电高峰的来临，电煤需求将开始走出淡季，港口煤炭运输量将加大，预计直供电厂和港口的煤炭库存很快将步入合理区域。

    　二季度煤炭板块走势强劲，07年以来该板块累计上涨幅度已达150%，涨幅居于各板块前几位，截至6月14日，煤炭股按07年预测业绩计算的整体动态市盈率为28倍，低于整个A股33.5倍的平均动态市盈率，仅高于钢铁、化工和有色金属行业平均动态市盈率。鉴于我国对能源资源的重视程度不断提高，拥有丰富资源储备的煤炭上市企业理应享受溢价。

    　关注存在估值优势、成长性良好的企业

    　随着资源税、采矿权、探矿权价款等煤炭资源有偿使用制度改革的推行，以及山西省正在试点的煤炭可持续发展基金和蕴量中的煤矿转产发展基金、环境治理恢复保证金，煤炭资源价格成本化、外部成本内部化等煤炭成本完全化措施不断取得进展，国内煤炭上市企业市盈率应该与美国等成熟资本市场上煤炭企业市盈率具有可比性。另外，从成长性角度看，中国很多煤炭上市企业未来几年的销售增长率远高于美国同行业水平，因此，对高成长性企业估值水平应相对高些。建议继续关注具有良好成长性的股票：神火股份、开滦股份、兰花科创、伊泰B股和具有估值优势的平煤天安。

    　关注存在着资产注入预期的企业

    　5月30日，大同煤业股东大会通过了公司首次公开发行H股的议案，计划发行H股募集资金购买大股东煤矿资产，如果发行成功，大同煤业将开启煤炭行业整体上市之先河。而05年9月，财政部和国土资源部联合发出《关于暂停受理国有矿山企业探矿权采矿权价款转增国家资本金事项的通知》，此政策被视为是国内煤炭上市企业收购大股东煤矿资产实现整体上市的政策性障碍。而大同煤业的这一举措被视为是政策破冰的信号。