全球煤市升温助推价格谈判

　　国际煤价上涨加速

　　近期国际煤炭价格呈现加速上涨态势。截至2007 年11 月29 日，澳大利亚BJ 动力煤FOB 价格为90.25 美元/吨，较年初上涨76.27%，本月上涨18.98%；印度尼西亚卡里曼丹（发热量为5900 千卡/千克）和南非理查德湾（发热量为6000 千卡/千克）90 日期货FOB 价格分别为72.55 美元/吨和96.42 美元/吨，较年初上涨76.13%和96.66%，11 月月度涨幅分别为14.5%和19.67%。

　　国内煤炭价格亦创新高，但涨幅和绝对价格已经滞后

　　国内煤炭价格在旺季推动下也不断刷新历史纪录，截至12 月3 日，秦皇岛大同优混含税车板价为515 元/吨，较年初上涨9.57%，11 月涨幅为4.04%。目前国内动力煤价格已经低于国际煤炭价格，如果按照秦皇岛、澳大利亚纽卡斯尔港11 月平均FOB价格计算，两者吨煤差价在15 美元左右，如果按照当前运价折算成秦皇岛港的到岸价格，则吨煤价差在50 美元以上。

　　国际煤市现货价格为08 财年合同价格确定底线

　　国际2008 年财年价格谈判前的现货价格走势成为影响价格谈判的重要参考依据。我们预计08 财年日澳合同价格炼焦煤、动力煤合同价格分别在135 美元/吨和85 美元/吨左右，较上年分别上涨40%和50%左右。参照国际现货价格、预期合同价及国内现货价格，硬焦煤、半软焦煤及喷吹煤等炼焦煤08 年国内合同价格涨幅达17%-20%。国内动力煤07 年合同价与国内市场价格吨差价在150 元以上，但考虑到煤电联动时间不确定，电力企业承受力有限，预计国内合同价涨幅在8%左右，存在超预期可能，但幅度有限。

　　价格上涨对盈利提升明显

　　2008 年影响煤炭上市公司业绩的正面因素与负面因素参半，负面因素包括山西省开始征收吨煤15 元的环保与转产基金以及可能推出的从价计征资源税，正面因素则包括煤价上涨和所得税率的降低。综合来看，正面因素对盈利的影响要远远大于负面的影响，不考虑其他因素的变动，我们覆盖的煤炭公司都能够实现盈利的增长，绝对价格涨幅大的炼焦煤公司受益匪浅。

　　维持行业“推荐”评级

　　未来2-3 年煤炭行业仍将在供需平衡供给偏紧的状态下运行，煤炭行业仍将维持高度景气，煤炭价格涨幅超预期增加新的催化剂，我们仍维持煤炭行业的推荐评级，建议重点配置08 财年合同煤价幅度较大的炼焦煤和动力煤龙头。前者包括西山煤电、潞安环能、平煤天安、开滦股份，后者包括中国神华、大同煤业和兖州煤业。