煤炭产业:旺季催生行业走高

    库存高企但不足忧近期煤炭库存连创新高，9 月末煤炭库存为1.62 亿吨，较上月增加357 万吨，较年初增加2403 万吨，但库存的增幅较产量增幅低5 个百分点，仍在安全幅度内；而且从库存增量的结构占比来看，直供电厂、冶金企业等终端用户新增库存占总增量的76.93%，我们认为库存的增加主要原因是终端用户在旺季来临和价格上涨预期下增加储备所致。

　　国内外煤炭价格连创新高截至2007 年11 月5 日，秦皇岛煤炭价格指数再创新高，大同优混含税车板价为505元/吨，较上月初上涨3.06%；山西优混和普通混煤含税车板价格分别为470 元/吨和335 元/吨，较上月同期分别上涨3.30%和4.69%。截至11 月8 日，澳大利亚动力煤BJ 价格指数为80.3 美元/吨，月环比涨幅为13.6%，较上年同期涨幅为82.6%。

　　资源税上调对行业的影响短期中性偏空，长期利好供给偏紧的格局以及煤炭行业议价能力增强使煤炭价格能够完全传导成本上升的影响，即使不考虑价格上涨，假设资源税上调为价格的3%，对重点公司EPS 的影响在0.05 元-0.10 元之间，影响不大；长期来看，资源税鼓励企业提高回采率，将进一步提高行业准入门槛，有利于大型企业提高市场占有率。

　　旺季来临多种因素助推煤炭价格上涨供求偏紧、国际煤炭价格与替代资源价格连创新高等多种合力推动08 财年煤炭价格继续走高。我们预计动力煤、炼焦煤的价格涨幅分别为8%和10%左右。

　　股价走势与行业基本面相悖提供新机会，维持行业“推荐”评级未来2-3 年煤炭行业仍将在供需平衡供给偏紧的状态下运行，煤炭行业仍将维持高度景气，目前煤炭板块股价走势与行业基本面相悖可能提供新的投资机会，我们仍维持煤炭行业的推荐评级，建议重点关注08 财年合同煤价上涨受益较大的中国神华、西山煤电、大同煤业、兖州煤业。