央企和炼焦煤企业明年将快速发展

　　火电增长高位回落生铁增长高企化肥偏软。

　　煤炭各类企业煤炭供给稳定库存在进入冬季消费高峰之前，煤矿库存提高，整体的社会库存会维持合理水平。

　　不同煤种价格走势差异较大，炼焦煤和喷吹煤提价，动力煤和无烟煤相对较弱。

　　煤炭行业毛利率下降后8月企稳，全年行业净利保持30%增长。

　　08年炼焦煤企业和央企能够保持较高的净利增长。对于炼焦煤类的潞安环能、西山煤电、开滦股份、平煤天安，以及两央企给予谨慎增持的评价。

　　1.火电增长高位回落生铁增长高企化肥偏软

　　火电增长高位回落，生铁增长高企，化肥偏软，煤炭下游行业增速的不同，将导致不同煤种的需求差别，需求的结构决定不同煤种的企业效益在今明两年有差异。

　　目前来看，冶金煤和无烟煤的需求差异较大。

　　从近几年耗煤行业的增长速度来看，当耗煤行业处于15%--20%的增长区间，将导致煤电油运构成经济增长的短板，一般会引发经济降温的措施。如果经济结构持续调整，经济增速放缓，那么今年上半年的煤炭需求增速，有可能是一个阶段性的高点。与以往不同的是，钢铁的增长波动远小于其他行业，未来冶金煤有可能保持持续的旺盛需求。

　　2.煤炭各类企业煤炭供给稳定库存在进入冬季消费高峰之前，煤矿库存提高，整体的社会库存会维持合理水平。

　　煤炭增长结构显示，国有重点矿持续单月产量在亿吨以上，仍然贡献主要增量，主要来源于神华集团、中煤集团两央企和云南、陕西、青海等地区的重点煤矿。乡镇矿产量近几个个小幅增长，单月产量稳定，国有地方矿基本稳定，总体我们维持07年25.4亿吨左右的产量预期。

　　煤炭库存变化显示，在进入冬季消费高峰之前，煤矿库存提高，在中转和用户端煤炭库存变化不大，预期第四季度煤矿煤炭将更多的流向中转和用户端库存环节，整体社会库存会维持合理水平。

　　3.不同煤种价格走势差异较大，炼焦煤和喷吹煤提价，动力煤和无烟煤相对较弱。

　　秦皇岛的价格略有提高，与动力煤坑口价格的走势不同。我们认为，有无运力成为关键，拥有运力的煤炭企业就能转嫁政策性成本，通过运费提高间接提高终端销售价格，反之，没有运力的煤炭企业，将被动接受成本上升和坑口价格的波动。

　　耗煤行业的增速与不同煤种的价格趋势互相印证，08年炼焦煤会维持强势价格。

　　4.煤炭行业毛利率下降后8月企稳，全年行业净利保持30%增长。

　　煤炭行业毛利率下降后8月企稳，1-8月，由于管理费用率和销售费用率降低，抵消了成本上升，销售利润率略有降低。预期全年行业净利保持30%的增长。煤炭上市公司中期的行业盈利能力与净利增长趋势，与整体行业接近。

　　5. 08年炼焦煤企业和央企能够保持较高的净利增长。对于炼焦煤类的潞安环能、西山煤电、开滦股份、平煤天安，以及两央企给予谨慎增持的评价。

　　08年，我们预期炼焦煤类企业和央企能够维持较高的盈利增长。炼焦煤价格的强势，会大幅提高炼焦煤企业的效益增长，我们预期西山煤电和潞安环能，08年净利分别能够增长40%和60%。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　中国神华由于有低成本的竞争优势，和控制运力之下的独特成长模式，08年盈利也能够维持30%左右的增长。另外，机制灵活的企业，由于产业链的延伸，也能够保持较高的，比如神火股份。

　　第四季度，我们对于炼焦煤类的潞安环能、西山煤电、开滦股份、平煤天安，以及两个央企给予谨慎增持的评价。