中石化混改大蛋糕愈发美味

 　　中石化混改项目揭开面纱：混改平台销售公司或谋上市，嘉实公募产品认购门槛10万元，华夏基金、工银瑞信两巨头亦在混改参与者之列，专户是非常可行的方式。险企暗发力，中国人寿是目前唯一一家公开表示有意参与中石化引资项目的险企。

　　蛋糕逐渐成型。

　　九月的第一周，来自公募基金圈里的传闻，揭开了中石化混合所有制改革的谜底。

　　此前，中石化公告显示，以全资子公司中国石化销售有限公司为平台对中国石化所属油品销售业务进行了重组。经重组后的销售公司拟通过增资扩股的方式引入社会和民营资本。至此，中石化混改项目出炉。

　　上一周，已经得到多位业内人士确认的是，经重组后的中石化销售公司将计划上市，也就是说，目前中石化销售公司所做的增资扩股，即是为今后的上市做前期准备，从而推进此次混合所有制改革。

　　中石化混改的这块大蛋糕，似乎愈发美味。

　　从年初至今，数十家企业、机构在各种分析、浮出水面，他们都是参与中石化混改的热门人选，有意思的是，如今中石化混改项目竞标即将进入到第三轮，可具体哪些企业进入了最终名单、合作方式是什么，仍难以获知。

　　直到中石化混改项目得到进一步确认后，人们才知道，这块蛋糕是多么的大。没错，估值3000亿元的销售公司，计划上市，足以吸引各方参与者奋力角逐。

　　不过注意到，混改蛋糕虽大，但并不容易吃到：与中石化传统的合作伙伴难以近水楼台先得月；同样拟发创新产品的投资机构，也要使出浑身解数以期获得各方批准；而一些参与者更是站在门外、犹豫不决……

　　公募基金揭开中石化混改面纱

　　在过去的一周内，中石化混改项目再次掀起波澜，此前若隐若现的公募基金，此次终浮出水面。

　　有媒体称，嘉实基金将新发一只公募产品——嘉实元和封闭式混合型发起式基金，该基金已经获得证监会核准。这也成为第一款参与国企混合所有制改革的公募基金产品。

　　近日获悉，此款产品的确已经获得审批，产品推出后将参股重组后的中石化销售公司，而这只公募产品也是首次获得批准投资非上市公司股权的公募产品。

　　进一步的消息是，此次嘉实旗下的公募产品募集规模或达100亿元，不过从目前中石化混改第二轮竞标门槛30亿元来看，该款产品的规模还可能更大。但对于这只产品的投资门槛，一直众说纷纭，目前市场上关于嘉实元和封闭式混合型发起式基金认购门槛的传闻包括1000元、5000元等各种说法。

　　近日，知情人处得到可靠消息，该公募产品的认购门槛是10万元。

　　显然，10万元的认购起点对于一只公募产品而言，门槛的确不低，不过一位业内人士认为，基金公司应针对投资者的风险收益承受能力，根据销售适用性原则来设定投资门槛。既然是第一只投资于非上市公司股权的基金，投资门槛高于普通股票基金也是应有之义。此外，中石化销售公司资质优良，又有中石化和国企改革两大主题，嘉实元和也是普通个人投资者能够参与国企“混改”的唯一途径，也具有一定稀缺性。

　　在这位业内人士眼中，如果嘉实这款产品顺利推出，不仅仅是为社会公众提供了参与国企混改的渠道，符合中石化混改的原则；更重要的是，这款产品对公募行业将带来深远的影响，“公募产品以前是不能投资非上市公司股权的”。

　　事实上，这不仅是嘉实基金自身的一项创新，更是揭开了中石化混改的神秘面纱，将重组后的销售公司上市，以推进混改进程，而目前所做的增资扩股，都是为了销售公司上市做准备。

　　已经确认的消息是，嘉实基金绝不是唯一一家加入中石化改革的公募基金。

　　华夏基金、工银瑞信，这两家公募巨头也在中石化混改项目之列。

　　不同于嘉实基金，华夏基金则以专户的形式参与到中石化改革项目中，了解到，华夏基金拟在境外设立SPV(特殊目的的机构/公司)，由SPV持有中石化销售公司股权，在境内设立一对一专户资管计划，通过该计划与SPV的对接，实现对中石化股权的持有。

　　而工银瑞信方面，目前尚未有进一步的消息传出，不过一位曾经接触过中石化混改项目的人士透露，华夏和工银瑞信都不会发行公募产品，专户是非常可行的方式。

　　险企等待，独立董事投弃权票

　　作为资本市场重要的机构投资者，保险企业一直是参与中石化混改最热门的候选人。

　　目前，在中石化第二轮竞投名单中，出现了包括中国人寿、太平洋保险和中国人民财产保险三家保险机构的身影。为此联系中国太保相关人士，得到的答复是，目前关于中石化混改项目的相关信息暂时还未掌握，待有确定消息会及时告知。人保财险亦给出了类似的答复。

　　此外有消息称，平安保险也参与了第一轮竞投，但没有进入到第二轮。中国平安内部人士表示，目前没有收到公司有关这方面的通知，暂时还不太清楚。

　　据了解，三家热门保险公司在多数投资者中，意向出资规模较大，而第二轮，中石化设置的投资门槛为30亿元。

　　一家中型险企的内部人士示：“行业内大、中、小三个级别公司的梯次划分非常明显，中石化混改项目虽然早已听说，但由于项目规模比较大，竞争激烈，目前没有什么太多的想法。”

　　根据相关统计数据显示，截至2014年6月末，保险业总资产9.4万亿元，资金运用余额8.6万亿元。其中银行存款2.6万亿元，占比29.8%；债券3.6万亿元，占比41.5%；证券投资基金3844亿元，占比4.5%；股票4205亿元，占比4.9%。长期股权投资4738亿元，占比5.5%。投资各类基础设施注册金额7740亿元。

　　此前，国家发展改革委财政金融司副司长徐晓波曾表示，“现代保险服务业要成为优化金融资源配置的支柱力量。保险资金也是股票市场和债券市场长期稳定发展的重要资金来源。” 保监会政策研究室主任熊志国也表示：保险机构已经成为债券市场第二大机构投资者，资本市场长期资金的重要来源和基础设施投资的重要资金供给者。

　　针对险企参与中石化混改项目，一位行业分析师表示，“保险资金在中长期投资项目上，能匹配保险资产的负债时间长，收益也比较可靠，因而项目受到保险资金的青睐。”而对于双方会以何种方式展开合作，上述分析师则表示目前尚不清楚。

　　作为中国寿险市场的龙头老大，中国人寿是目前唯一一家公开表示有意参与中石化引资项目的险企。

　　据了解，虽然中国人寿上半年在保费收入与市场份额上均有所下降，但中国人寿在投资领域表现不俗，统计数据显示，2014年上半年，中国人寿总投资资产达到1.97万亿元，总投资收益率为6.19%。

　　根据中国人寿保险股份有限公司第四届董事会第十六次会议决议，中国人寿拟参与中国石化销售有限公司引资。而其在公告中则表示，“于本公告日期，本公司并未就上述拟议交易订立任何协议。本公司参与引资一事具有不确定性。由于拟议交易未必进行，本公司股东及潜在投资者在买卖本公司证券时务请审慎行事。”

　　据了解，在中国人寿于近日举办的中期业绩报告会上，董事长杨明生表示，中国人寿参与中石化销售公司混改计划只是作为一笔财务投资，主要考量的是稳定回报和长期成长性，但目前这两点都有不确定性，因此，即使中国人寿不能参与也很正常。

　　杨明生同时表示，中国人寿在积极参与该项目的前期工作，但也会审慎考虑其中的风险。“目前还没有做出最后是否参与的决策，我们对它未来成长性和稳定回报还不确定，需要进一步论证。”

　　据了解，截至6月30日，中国人寿投资资产达到19732亿元，净资产投资收益率达到4.75%。其中，包括定期存款、债券在内的固定到期日投资占比突破90%，由89.94%上升至90.12%。权益类投资占比由8.39%下降至7.56%。其中股票占比由4.13%下降至2.98%，基金占比由3.19%下降至2.28%，而包括私募股权基金在内的其他权益类投资占比则由0.89%上升至2.30%。

　　中国人寿财务总监杨征表示，“中国人寿本着灵活审慎的投资策略，控制风险敞口，权益类投资占比与风险、收益相关。”

　　其2014年中期业绩报告显示，中国人寿积极尝试境内、境外市场化委托投资管理，积极推动投资品种和渠道多样化，加强投资能力建设与投资专业化管理，改善组合配置结构。权益类投资方面，将进一步控制风险敞口。

　　不过，参与中国石化混改，也并非得到了中国人寿高层的一致认同。

　　注意到，中国人寿《关于拟参与中国石化销售有限公司增资的议案》，在8月27日召开的第四届董事会第十六次会议上被审议通过。议案表决情况为：同意10票，反对0票，弃权1票。

　　其中，独立董事莫博世由于“投资项目复杂且不熟悉中国成品油销售市场情况”而弃权。

　　竞标难，推介产品亦不易

　　回溯中石化混改进程，在今年年初，一大批机构就已跃跃欲试。

　　4月24日，中国石化发布公告称，已确定中国石化销售有限公司重组并引入社会及民营资本实现混合所有制经营项目的财务顾问。根据评聘结果，最终确定中国国际金融有限公司、德意志银行集团、中信证券股份有限公司、美国银行集团为该项目财务顾问。

　　事实上，自2014年2月19日中石化宣布启动油品销售业务混合所有制改革以来，境内外多家投资银行先后明确提出参与该项目的意向。

　　据一位接近中石化混改项目的业内人士回忆，其混改的财务顾问评聘采取量化考核的方式公开选聘，分为初评和终评。评委由公司部分独立董事、独立监事及有关部门负责人组成，中石化集团领导班子成员不参加评聘。

　　“中石化此次混改审核非常严格，一些传统的合作伙伴，在此次混改项目中也没能近水楼台先得月。”上述接近中石化混改项目的人士表示。

　　而据境外一家参与竞标的大型券商内部人士介绍，当初出于对“国有资产流失”和“利益输送”等敏感话题的考虑，此轮国企改革公开透明，中石化采用公开竞标，向近20家投行发出了邀请。各家投行递交标书，中石化打分，选出一个短名单，然后去现场答辩，然后再打分。

　　在评聘结果中，上述四家机构一起担任中石化重组并引入社会及民营资本实现混合所有制经营项目的财务顾问。

　　在上述接近混改项目的人士看来，接下来能源行业还会有很多并购机会，国企改革也会涉及，但推进改革需要解决的问题一是行业改革配套，例如石油天然气价格方面，风电、光伏政府政策补贴等；另一方面就是资金问题，这个行业的交易金额动辄几十亿甚至上百亿。

　　四家财务顾问的确定，也拉开了随后参与者登场的序幕。随后，一系列可能或者已经参与到中石化混改项目的企业、机构被悉数得到关注。在一系列名单中，包括腾讯、阿里、人保、太保、国寿、复星等国内知名机构一直是热门人选。

　　尽管中石化混改项目已经出炉，但哪些企业、机构被确定参与混改仍难得知。

　　此前，在香港举行的业绩会上，中石化董事长傅成玉在回答相关问题时也是滴水不漏，但一些上市公司还是借公告曝光了参与“混改”的意向。中国人寿就于8月27日宣布，经第四届董事会第十六次会议审议通过，公司拟参与中国石化销售有限公司引资。新奥能源也表示，其一家成员公司已呈交认购中石化销售公司新股份的有条件具约束力要约。

　　公开信息显示，目前，腾讯、复星和中国人寿、中国人保和太平洋保险等37家财团已确定入围第二轮约束性竞价阶段，投资门槛为30亿元。值得注意的是，中国人寿与新奥能源在早前坊间流传的一份引资名单上均赫然在列，意味着该份名单具有相当真实性，此外，还包括加拿大零售商Alimentation Couche-Tard、腾讯、复星国际，以及上述公募基金。

　　据一位接触过混改项目的公募人士透露，此次不仅前期竞选、审核严格，即便获得了参与混改资格的企业、机构，在后续的推介活动中也不是非常顺利。

　　“比如传闻中的几家公募基金，他们一面要参与中石化的各种审核，还要四处赶场推介自己的计划，有的公募跑了几十家券商，去推介自己的新产品。”他说，一些券商即便知道这是非常非常好的机会，但是对中石化混改项目不是特别理解，所以与公募洽谈中，对产品也很谨慎。

　　6企业已签定非油合作

　　目前，参与到混改项目的具体企业名单还未公布，而竞选即将进入第三轮。不过今年以来，已有6家企业与中石化签署了合作协议，合作领域为非油业务，这恰恰是此次混改的落脚点。

　　不难想象，在日后中石化混改中，少不了这6家企业的身影。

　　5月23日，中国石化与中国太平保险集团在北京签订战略合作框架协议，将整合双方各自领域的优势资源为客户提供多元化服务。7月29日，中石化与润泰集团签订业务合作框架协议，联手大润发力推新兴业务发展。

　　8月7日，中石化与西藏高原天然水有限公司在拉萨签署合作，共同打造一款天然冰川饮用水。中石化表示，该饮用水已于8月1日正式生产，预计8月15日左右可在北上广等11省市的中石化易捷便利店销售，其余省市将陆续推出。

　　8月12日，中石化与顺丰速运签订业务合作框架协议，力推新兴业务服务客户，双方将主要在O2O业务、油品销售、物流配送、交叉营销等领域开展业务合作，顺丰速运嘿客店率先在广东中石化易捷便利店落户。8月21日与1号店签订合作协议，促进O2O业务发展。

　　公开数据显示，中石化目前在全国拥有3万座加油站、8000万加油卡客户和2.3万家易捷便利店，渠道优势明显，中国石化2013年非油品营业额达到133亿元，不过与国际水平还相距甚远，非油业务将是中石化下一个重要增长点。

　　8月26日，中国石化销售有限公司又与腾讯科技签订业务框架合作协议，至此，最初传闻的互联网两大巨头腾讯和阿里，最后还是腾讯撑到了最后。

　　发现，中石化官网显示，今年来其高层动态频频会见相关企业代表，这些企业多是传闻中的混改项目合作方，比如就在8月26日与腾讯签订合作协议前，8月6日中石化集团公司董事长傅成玉在总部会见腾讯公司总裁刘炽平。

　　一位接近中石化的人士表示，在此之前，中石化混改项目到底如何进行，具体合作方式是什么，谁都不知道，直到目前透露出要将中石化销售公司上市，大家才逐渐看清楚其混改的道路。

　　“目前看来参股销售公司，应该是参与混改的最好方式，不难猜测，此前一系列的合作签订方，也有意参股中石化销售公司，而中石化项目也明确了混改项目是增资扩股来引入社会资本和民间资本。这样不仅解决了资金的问题，已经进来的企业对中石化的非油业务也会有很大帮助。”这位接近中石化的人士说。

　　国企混改频频出台

　　中石化混改愈发火热，而近两个月，其他国有企业推进混个所有制改革的声音也在加强。

　　进入9月份，有关“国资委暗推南北车整合”的消息在网络广泛流传。“中国南车和中国北车重新整合为一家公司”的重磅消息使得中国南车、中国北车A股和H股，及中国南车集团旗下的南方汇通、时代新材因此停牌。

　　进一步是在9月3日。有媒体称，国资委正在力推中国南车和北车重新整合为一家公司，以便中国的高铁技术更好出口到海外。还提及，有接近交易人士称，合并一事由国务院主导，已基本定调，但目前还在初步阶段，双方尚未接触谈判。中国南车和中国北车都已上报了各自方案供国资委参考。

　　针对南北车合并的传闻，中国南车和北车近日均发布公告：经征询本公司控股股东，央企重组整合相关事宜由上级有关部门决定，目前控股股东未接到有关文件；公司及控股股东未上报有关中国北车和南车合并的方案给国资委。

　　资料显示，2000年原中国铁路机车车辆工业总公司被分拆为中国南方机车车辆有限公司(南车前身)和中国北方机车车辆有限公司(北车前身)，并划归国资委管理，南车、北车业务按地域划分，南方企业划归南车，北方企业划归北车。

　　另一家近期推进混改的国企是中信国安。

　　8月6日，中信国安集团旗下中葡股份和中信国安联合发布公告称，控股股东中信国安集团以56.6177亿元现金作价，出让79.055%股份，引进黑龙江鼎尚装修工程公司、广东中鼎集团、河南森源集团等5家战略投资者。参股国安集团的这5家企业均为民营企业。

　　此前，央企中信集团持有中信国安集团100%股份。通过此次改制和增资扩股，中信集团仅持有国安集团20.945%的股权，仍为中信国安的大股东。

　　国企混改越来越牵动市场的神经。

　　近期也从业内人士处获悉，除了上述三家大型公募，还有公募基金也瞄准了国企混合所有制改革，虽然参与的企业不一定是中石化，但是产品设计方面已经有了进展。有公募基金拟发一只国企改革主题的分级基金，虽然尚不能确定是参与到哪家国企的改革，但公募基金的确已经进入了参与国企混改的状态。