华润电力燃气合并梦破 一年后或重启

　　华润电力与华润燃气的合并，在股东的反对声中宣告失败，但这并没有阻止华润集团继续合并两项业务的野心。

　　近日，致电华润电力公司，该公司媒体负责人表示，不排除一年后重启该项合并计划。华润集团方面表示，并不排除重启合并计划，并且现在将通过能源基地的形式展现电力和燃气业务的协同作用。

　　在业内看来，华润电力和华润燃气即便合并，短期内也将难以发挥业务协同效益，公司更多地是在规模和财务互补方面受益。中银国际电力行业分析师姚圣表示，华润一直没有一个清晰做油气勘探的策略，亦暂时看不到交易可带来任何经济效益。

　　华润集团之所以要积极推行这项合并，或与其野心大为相关—争做国内同时拥有发电业务的综合性能源公司，合并之后一举超越中国其他燃气公司，并在国家大力推行城镇燃气管道的大背景下做大做强，力图多分一杯羹。

　　合并计划搁浅

　　5月6日，华润电力、华润燃气双双于开市前停牌，同时发布了合并方案。根据方案，每100股华润燃气将换取97股华润电力，共合并22.24亿股，按停牌前收市价计，即每股华润燃气收购价为24.64港元，总价值为548亿港元，较华润燃气停牌前溢价约12.8%。

　　根据其计划，华润燃气将向华润电力发行100 万股新润燃股份，使润燃成为润电的全资附属公司。之后，华润燃气会撤销联交所上市地位，华润电力则会易名为华润能源。有券商估计，按两间公司的市值，合并后的华润能源市值将高达1700亿元。

　　据时代周报了解，上述收购遭否的原因，一是按照当时的市价及收购价，这桩收购或变成近15%的折价收购；而另一导致股东反对交易的原因，是这样的换股将令原有中小股东的股权摊薄，原华润电力中小股东股比由36.45%摊薄至25.11%，原华润燃气中小股东则将持有新公司11.2%的股权，交易通过需要至少75%的赞成票及不多于10%的反对票。

　　在华润电力及华润燃气的合并想象图景中，华源能源集团将可整合上游能源资源、发电资产、中下游能源分销，以及润电及润燃的终端客户需要，借以建立华润集团旗下具备更稳健资本架构及经扩大股东基础的独立旗舰能源及公用事业平台。

　　但睿信致成管理咨询公司合伙人王丹青认为，华润集团作为一个大型多元化集团，把内部产业归集，打通各产业，实现内部协同，肯定是其所需。华润集团希望二者形成大的专业板块，增强融资功能。但毕竟电力和燃气仅是板块上的相同，并没有真正意义上的产业相通之处。小股东反对也不无道理。

　　为燃气业务筹资

　　华润电力的主要业务是在中国经济较发达或煤炭资源丰富的地区投资、开发、建设、运营和管理火电、风电、水电、煤炭及分布式能源项目。华润电力在年报中提出，2013年受宏观形势影响，电力行业新增装机量将放缓，企业将经营重点放在通过改善运营效率、增加旗下煤矿产量等方面，对新增装机项目会“严格挑选”；这意味着在火电装机方面将不再保持快速势头。

　　与电力相对处于守势不同，华润集团的燃气业务可谓高歌猛进，不停地攻城略地，拿下一个又一个项目，因此需要更多的资金支持。

　　华润燃气是国内五大城市燃气公司之一，主要从事销售及分销气体燃料，销售住宅、商业和工业用液化石油气及天然气，同时经营管道燃气接驳的建筑合约。

　　今年上半年，华润燃气斥资23.8亿元进行收购，中期过后又公布了3项收购，其一是向控股股东华润集团收购华润石化股权，代价24.2亿元，华润石化在9省经营15个城市燃气项目及一个中游燃气传输管道项目和7个燃气站；其次是以18.5亿元收购AEICHINAGAS股权，后者主要于11省经营28个城市燃气管道经营、燃气销售与分销及经营压缩天然气、液化天然气及液化石油气加气站；其三则是与赤峰市签署城市管道燃气特许经营权合同，进一步加快该市燃气管网项目建设，估计全年资本开支共约90亿元。

　　从华润燃气官网上了解到，总经理石善博指出，今年将花40 亿至50 亿元进行新的并购收购；另外预备20 亿至30 亿元作为经营性开支。首席财务官王添根说今年的40 亿至50 亿元收购资金将基本以银行贷款或发债为主，华润集团管理层亦指出，全中国现时有60 个由私人经营的地级城市燃气项目，集团未来2 -3 年将会把其中20 -30 个逐步收归旗下。到2015年底前，集团期望燃气年销量可达200亿立方米，用户2000万。

　　大能源战略野心

　　华润电力和华润燃气的母公司华润集团旗下涵盖消费品、电力、地产、医药、水泥、燃气、金融等业务，其在香港上市的5家公司中，华润电力和华润燃气都属于能源行业。

　　华润集团在5月份提出华润电力和华润燃气合并的计划，根据华润集团董事长宋林的表述，这一切基于华润集团想把旗下的能源组建成能源板块，组建规模更大的公司，在未来掌握更大的市场。

　　目前在国内五大燃气公司里，几乎没有同时拥有发电业务的企业。华润燃气和华润电力合并后，将一举超越中国燃气、新奥燃气、港华燃气、昆仑燃气等其他四大燃气公司，成为业务更广、资产更多的综合性能源公司。

　　住建部公布的《全国城镇燃气发展“十二五”规划》指出，到“十二五”末，我国城镇燃气供气总量约1782亿立方米。城镇燃气管道总长度达60万公里。在这样的大背景下，华润燃气要想分一杯羹，获得超常规的发展，必然希望组建更大的集团，有更大的实力继续开疆扩土。

　　花旗银行在研究报告中指出，华润电力目前是正现金流，但缺乏拓展机会，相反负现金流的华润燃气近年积极透过收购母公司资产去扩充业务，故两者合并可令资金灵活使用，同时带来协同效应。

　　中宇资讯燃气分析师王慧认为，整合后的润电在能源企业中的竞争力将得到增强，同时有助于燃气产业链的发展。润电大部分以火电为主，而在大力宣扬低碳环保的现今，燃气发电的增长将成为一种趋势。而二者的结合亦将促进天然气业务的发展，从而打造一个具有综合竞争力的大型能源企业。

　　不过王慧也坦承，目前华润燃气和华润电力没有天然气发电的合作，这是一个远景规划。现在天然气价格上涨，华润燃气没有上游气源，现在进行燃气发电，不是合适的时机。