油价短期仍有上行空间

　　在美国原油自给自足能力日益提高的背景下，作为全球第二大原油需求国和未来潜在的全球最大原油进口国中国的需求将会对国际油价起到重要影响。

　　美国能源信息署（EIA）在短期能源展望报告中曾表示，中国是全球石油消费预期增长的主要来源。2004年至2012年，中国原油需求量平均增长高达52万桶/天，是过去十年全球原油需求增长的主要驱动力。从中国统计局公布的最新数据显示，今年二季度GDP同比增长7.5%，低于一季度的7.7%。同时，中国海关总署数据显示，今年6月中国原油进口量为2217万吨，1——6月累计进口1.38亿吨，同比下降1.4%。鉴于对中国经济增长放缓的预期，包括国际能源署（IEA）和OPEC在内的国际能源机构都认为中国经济增速放缓从而导致中国原油需求增长步伐的放慢，会对下半年原油价格走势造成一定的下行压力。

　　美国页岩油产量持续增长

　　美国页岩油、加拿大油砂等非常规油气资源将继续冲击北美原油市场。由于水平钻探和压裂技术的发展，美国原油产量于2009年开始恢复增长，且2012年至今有加速增长的倾向。美国的原油进口量目前处在16年以来的最低水平，有望重塑全球石油贸易的格局。随着美国国内原油产量进一步增加以及需求增长的放缓，外部原油进口需求将持续呈下降趋势。2013年6月美国原油净进口量跌至日均790万桶，预计2014年美国原油进口将进一步降低。近期有消息，为应对美国页岩油的爆发性增长，OPEC很可能在12月份的产量会议上减少石油产量，如果实现，这将是OPEC五年来的首次。

　　美国原油库存高企的现状短期难以改变

　　尽管受到季节性需求的支撑，美国原油库存从6月底以来大幅下降了约3000万桶，但整体来看，目前美国的原油库存仍处于历史高位的3.64亿桶，并处于5年平均水平之上。EIA预测，受美国国内原油供应的增加，今年下半年原油库存基本上都会是近5年同期的最高水平。

　　总体来看，我们认为短期受季节性因素的推动，油价仍将维持在高位运行。近期美国原油库存的大幅下降表明了基本面的强劲，毕竟历史上原油周度库存减幅超过500万桶的次数不多，因此油价的泡沫成分不多。目前，油价有所回调，但不排除进入8月油价再次走高的可能。不过，从中长期来看，由于目前全球原油供应较为稳定，而全球经济复苏缓慢导致原油需求增速较为疲弱，因此长期基本面对油价的支撑作用较为有限。随着三季度原油季节性需求效应的结束，油价继续上行的空间不大，我们预计油价未来低点可能会出现在四季度10、11月的概率较大，这主要还是受到供应增速大于需求增速的影响。