去库存化过程或加速 供需趋紧助推油价上行

　　2012年上半年，原油市场供过于求成为打压油价的主要因素。但第三季度，我们预计原油市场供需面将趋于紧平衡，油价重心将上移。

　　供给或受产能限制

　　石油输出国组织（OPEC）目前剩余闲置产能已经寥寥无几，5月份OPEC原油产量开始下降，6月份单日产量环比减少10.6万桶，预计接下来，OPEC组织原油产量继续大幅增加的可能性较小。而且，伊朗问题悬而未决，一旦霍尔木兹海峡被封锁，OPEC原油产量还有可能在现在的基础上减少50%。而非OPEC方面，由于合作并不紧密，非OPEC产油国对原油市场影响较小。非OPEC国家原油产量在2010年达到高点后，呈持续下降的走势，预计下半年增产幅度有限。根据美国能源署（EIA）的预测，下半年全球原油供应增幅较上半年有所下降，全年原油供应预计为每日8904万桶。

　　季节性旺季或加速去库存化过程

　　美国原油需求占全球原油总需求量的1/4，其中用于交通运输的原油需求量最大，超过了70%。今年上半年，由于经济不景气，美国原油需求进一步回落，其中汽油零售量在1月份降至近几年最低点。此后汽油消费出现回升，7—8月份是传统的汽油消费旺季，预计美国汽油消费会继续增加。同时，由于上半年炼厂开工率下降，美国汽油库存处于较低水平。即使第三季度的汽油消费旺季出现旺季不旺，汽油去库存化也会延续，从而容易成为市场炒高油价的题材。

　　供需趋紧，油价重心或上移

　　整体来看，第三季度原油市场的供需面将会由宽松趋向紧平衡。根据美国能源署（EIA）最新报告，今年第三季度全球原油需求有望超过供应大约70万桶/日。而此前持续增加的美国原油库存在近期也出现减少的迹象。截至7月13日当周，交割地库欣的库存已经较年内最高位减少149.3万桶，EIA商业原油库存较年内高位减少990万桶。

　　因此，我们预计第三季度在供应趋紧的推动下，油价重心将上移。不考虑地缘冲突激化的影响，美国西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格将在85—95美元/桶区间内运行。若伊朗或叙利亚问题激化，则油价将在此基础上继续走高，重回百元高位。