原油期货重启可期

　　2011年开始，中国证券监督管理委员会（证监会）和上海证券交易所（上期所）就不断传出风声：中国原油期货市场正在紧张筹备中。狼来了喊得太多，已经挑不起人们激动的神经。而原油期货草案的出台，为业内重新注入了兴奋点。

　　18年后，原油期货会否重现中国市场？从此中国的原油定价将不用再看人脸色行事？

　　路径清晰

　　已公布的原油期货最新草案设计方案主要体现了三个原则：国际平台、净价交易、保税交割，大致勾勒了中国原油期货的未来图景。

　　根据设计草案，原油期货的合约标的为中质含硫原油，最小变动价位为0.01美元~0.1美元，日价格最大波动不超过上一交易日结算价的±5%,交易保证金为合约价值的7%.草案还显示，原油期货的交易单位已由最初的每手1000桶改为100桶，改变之后与美国以及欧洲的原油期货市场完全一致。

　　"在标的物选择上，市场对中质低硫原油可能比较容易接受。"上海中期期货总裁助理吴君认为，目前国内原油期货市场尚处起步阶段，更多地是扮演模仿者和追随者的角色。设置与国际主流市场相近的标的物，便于商品跨市场流动，有助于提升市场参与度。未来在有一定积累的基础上，则可以适当调整交易标的物，或通过升贴水等制度安排，扩大标的物范围，适应市场需求的变化。

　　目前针对原油期货的计价方式和结算方式是美元还是人民币，市场还有颇多争议。不过，多数受访人士认为，美元标价可能性更大。

　　"如果以美元计价，短期来讲不容易被市场接受，但是长远看会吸引较多的国外客户参与，使中国原油期货更容易走向世界。"一位不愿具名的期货分析师对说，"任何一个期货产品走向全球市场时都会遇到一些问题。如果用美元计价的话原油期货交的学费会少些。"

　　业内人士认为，我国资本项目下人民币不可自由兑换，利率也尚未市场化，参与期货交易交割的人尤其是境外投资者，除要承担价格波动风险外，还要承担利率和汇率波动风险。

　　"为保证原油期货顺利推出，可能出现先以人民币结算作过渡，再以美元结算的情况。"一位期货公司高层人士表示。

　　势在必行

　　其实业内人士对原油期货并不陌生。1993年初，上海石油交易所就推出原油期货交易。随后，华南商品期货交易所、北京石油交易所、北京商品交易所等相继推出原油期货合约。但到1994年5月，由于相关重大政策调整，刚刚诞生的中国原油期货市场戛然而止。 但1993年中国由石油出口国转变为石油进口国以来，关于建立中国石油基准价格的声音和努力始终未曾停歇。遗憾的是，由于没有原油期货市场，大庆生产的原油只能挂靠印尼米纳斯原油定价，胜利、大港原油挂靠印尼辛塔中质原油定价，渤海原油挂靠印尼杜里原油定价。中国进口的原油由于主要来自中东和非洲，以洲际交易所（ICE）北海布伦特原油期货价格为定价基准。

　　"这种挂靠油种之争凸显出了‘本土基准’的缺失。"专家指出，事实上，在欧、美的布伦特、纽约油价逐渐成为区域性定价基准的趋势下，作为全球原油重要的消费地，亚太地区迫切需要一个新的权威基准油价以反映这一地区的市场供需状况。

　　"美国在经历两次石油危机之后采取的一些措施，特别是美国通过强力推进市场化机制和推出石油期货合约来削弱欧佩克对国际石油价格控制的做法，我们应该加以借鉴。"中国石油大学教授王震说。

　　其实，随着金融市场的完善，我国已经具备了建立和完善原油期货的有利条件。近几年，国内原油期货上市呼声愈烈，监管层也多次在正式场合表示对原油期货的重视。早在去年3月，新华社援引上海市政府的一份文件草案称，上海将促进原油期货的发展，为其在上海期货交易所上市做准备。当时外界解读为，2011年内原油期货即可重启。但一直到2011年底，重启未能成行。

　　今年以来，决策部门重启原油期货市场的积极性明显提升。继温家宝总理1月6日在全国金融工作会议上提出"稳妥推出原油等大宗商品期货品种和相关金融衍生产品"之后，证监会主席郭树清4月17日表示，大力推动期货市场发展将是今年证监会的重点工作之一，年内中国将继美国、英国后推出第三个全球性原油期货市场，以争夺原油定价权。而最近，则是由一直在紧张筹备的上期所公布了最新的原油期货设计草案。

　　推出倒计时

　　草案的推出和逐步成熟，也意味着原油期货的推出指日可待。

　　在郭树清提出年内建立全球第三大原油期货市场之后，工作小组正忙于中国原油期货的"营销"工作—与国内、国际的主要交易者进行沟通，使其愿意参与到中国的原油期货市场中来。他们包括全球主要的石油公司、金融机构、石油贸易公司以及大型炼油商等。与此同时，交易所的整体筹备方案以及未来市场操作规则也在制定当中。此前，上海期货交易所为此已经准备了3年有余。

　　中粮期货知情人士称，郭树清上任之后就已经认识到，中国的期货市场发展缓慢，尤其是原油期货市场。中国原油对外依存度已经达到57%,原油定价权集中在美国和欧洲市场手中，对整个中国市场影响很大。如今，证监会已经进入全员备战状态。"从上到下，都在拼命往前推，很多东西都在同时准备。一旦成熟，马上就可以推出原油期货。"

　　但此项工作涉及与证监会、银监会、央行、外汇管理局、发改委、商务部、海关总署以及国有石油公司的沟通与协调。据悉，重启原油期货的计划是争取在年内完成，因此相关筹备人员面临着巨大工作压力。

　　此前有媒体报道，中央已对原油期货的研发确定了最后期限，希望原油期货在今年十一长假前能够推出。对此，业内人士认为，从目前的进展情况看，原定于10月试行原油期货的可能性很小。 金瑞期货研究所所长朱锋表示，如果一步到位，即一开始便以美元计价、人民币结算，准许国外投资者参加，原油期货在十一前推出有困难。如果分步进行，先推出再慢慢对外开放，十一前推出是有可能的。

　　不过相对于证监会、上海市政府和市场各方的期待，上海期货交易所则显得要谨慎得多。知情人士说："上期所比较谨慎的原因在于，最近几年推的很多品种实际效果不太好。而原油期货是一个牵一发动全身的品种。如果定性不合理，国内和境外投资者并没有准备好，没人交易，等于以前做的工作都白做了。上海期货交易所想尽量在考虑周全、准备充分的情况下推出。"

　　放开原油市场是关键

　　虽然多种迹象表明原油期货上市脚步正在加快，但是摆在面前的困难仍然重重。

　　朱锋认为，推出原油期货必须解决多重障碍。第一，对外汇管制的问题，监管部门需要协调外管局下发额度。第二，国内成品油定价权还集中在发改委手中，有关部门是否愿意修改定价机制，或者逐步放弃这一控制权，还有待商定。第三，如何吸引国际投资者，国际投资者通过什么渠道投资国内原油期货，是券商、期货公司，还是其他形式？第四，保税交割的问题需要得到税务总局的配合。第五，主管进出口贸易的商务部门也需要参与协调工作。

　　目前中国石油行业流通体制的现状是，三大公司控制了原油和成品油90%的油源，并主导油品的批发权，只在终端零售环节开放市场。但外资和其他社会企业即使得到成品油批发零售的经营许可证，也必须依附于三大公司，短期内难以成为独立的经营主体。

　　相比原油期货制度设计问题，专家普遍认为，原油市场化更重要，否则即使形成了基准价格也不具备代表性。

　　王震解释说，即使国内石油市场垄断没有破除，原油期货也可以重启。因为中国的原油期货市场将是国际性的，不受国内垄断油源的限制。即使现在国内市场已经开放，单纯建立一个国内的原油期货市场也是没有意义的，因为无助于形成有国际影响力的基准价格。

　　踯躅前行

　　对于中国原油期货的前景，某券商系期货公司总经理认为，国家证监会将市场声音反映充分后，接下来国家发改委将在国内原油期货上市推进过程中担当主要角色。目前国家发改委有关人士的想法是，原油期货的推进工作可否与国内成品油定价制度改革挂钩。

　　此外，对于中国市场而言，推出原油期货，最直接的意义是能让中国投资者更简单有效地保值避险，进而加快产业结构优化。同时，在现货市场基础上，引入原油期货市场，也便于国家更好地对市场进行宏观调控。

　　上海期货交易所有关负责人告诉："美国曾为摆脱中东油价控制而力推原油期货，WTI从推出到成为国际油价标杆之一至少用了10年时间。如果中国原油期货能成功推行，切实反映中国需求的原油期货将有望成为亚洲市场的标杆，也为中国成品油定价机制提供一个公开并且近似于完全竞争的价格基准。"

　　与此同时，踟蹰14年，前后历经三次重大调整的成品油定价机制也再次面临改革。相关专家指出，原油期货重启之后，将建立能独立反映中国石油市场供需情况及消费结构的原油基准价格。与国内成品油价格挂钩后，成品油定价机制改革可望开辟新的路径。

　　据了解，新一轮成品油定价机制改革方案已上报国务院。方案内容除包括外界早已猜测到的缩短调价周期、加快调价频率外，还将在挂靠油种中增加WTI,以进一步优化国内油价的国际原油参照系。

　　但是业内人士认为，调整挂靠油种仍属治标不治本的措施。如果不能建立独立的基准价格，单纯调整挂靠油种意义有限。正如王震所说："无论和哪个油种挂钩，都是一个准市场化定价模式，实际上都是在看别人的天气预报。"

　　从石油贸易角度看，一旦原油期货的交割需求使得政府放松原油进出口管制，长期以来在油源上被三大公司"卡脖子"的地方和民营炼厂就可以获得油源，从而破除炼油环节的垄断，实现下游成品油供应的市场化。

　　当然，也有不少业内人士对推出原油期货的作用表示怀疑。前车有鉴。国内燃料油市场推出近8年来，交易疲软程度大家有目共睹。经过一段时间的入市交易和实物交割以后才发现，市场的产品性能与现货同等价位的质量相差甚远，令多数下场交易者黯然出场。

　　不管如何，大家比较认可的一点是，争夺话语权不是一蹴而就的事，而是需要一个长期、艰难的过程，原油期货的推出只是为争夺话语权打下基础。但石油的价格又关系到我国整个经济的发展，所以争夺原油定价权是必须走的路、做的事。