火电行业景气度有望回升 煤价下行开启配置窗口

　　最近煤炭价格加速下行，火电板块迎来配置的时间窗口。从近期机构发布的研报看，火电类个股也受到卖方机构的大力推荐，盈利持续好转、绝对价值低估、逆周期特性等，成为机构看好该板块的理由。

　　景气度将继续回升

　　国泰君安证券认为，目前火电景气度仍处于回归正常的“半山坡”上，距合理、正常盈利能力仍有距离，未来2-3年在电力供应将持续偏紧、行业内在盈利诉求、行业体制改革在望以及经济增长转型背景的共同作用下，火电行业景气度持续回升大方向无疑。

　　另外，从港口煤供给过剩将成为常态的角度看，东方证券认为港口煤供需关系逆转将提高沿海省市电企的议价能力，其港口煤价和合同煤兑现率趋势将有望向有利于电企的方向发展。

　　煤价下降改善盈利预期

　　年初以来，我国经济增速放缓，煤炭下游需求不旺，加上国际煤价下跌，进口煤高速增长，国内电煤过剩趋势明显。招商证券判断，长期来看，由于国际经济调整仍将持续，国内经济转型是大势所趋，对电力及电煤需求增速减少，电煤价格下跌的趋势逐渐显现。

　　银河证券也判断，虽然国家出台一系列基建刺激计划，但效果如何、何时见效仍待观察，预计6-7月煤价疲软的情况不会改变。

　　而这也成为国内火电企业盈利改观的一个契机。研究机构普遍认为，煤价加速下跌将令火电企业迎来实质利好。

　　招商证券报告指出，对火电行业来讲，在经济下行通道中，由于煤炭下游需求减少，煤炭价格回落，电力行业成本将进一步下降，同时，电力行业电价粘滞性较强，电价短期内不会下调，而电量随经济下降有限，行业整体盈利将会出现明显改善，因此，电力行业具备明显的反周期性，在经济下滑中迎来实质性利好。

　　国泰君安证券报告认为，在宽松经济政策周期的初期，作为底部特征明显、周期向上的为数不多的行业，火电具有明显防御特征；若经济复苏进度不达预期引发煤价下行，火电甚至可能出现难得一见的进攻性。

　　重点关注沿海火电

　　事实上，由于电力具备逆周期特征、防御性特征，机构普遍认为板块仍有投资价值。在具体配置上，机构认为首选沿海火电企业。

　　银河证券认为，沿海煤炭可贸易性最强（国内各渠道下水煤和海外进口煤供给均充分），价格最透明和敏感，因此在煤价下跌的投资逻辑下，首选沿海地区（华东、广东区域）投资标的。推荐华能国际、广州控股。

　　东方证券也持类似观点，认为港口煤供需关系逆转将提高沿海省市电企的议价能力，其港口煤价和合同煤兑现率趋势将有望向有利于电企的方向发展，沿海省市火电企业预计将提前进入复苏之路，而当前可能正是建仓沿海火电的时刻。建议关注：1、直接受益港口煤价下跌的电企，如华能国际、粤电力、国电电力、华电国际、上海电力； 2、港口煤价传导路径顺畅的内陆火电：如皖能电力、内蒙华电。