中金：电价上调预期再度增强

　　自上周以来，投资者对火电股关注度显著提升，火电龙头类上市公司股价普遍上涨达10%，好于同期市场5%的涨幅。中金公司11月9日发布研报称，火电类股票的集体上扬，与电价调整预期增强有关；预计年内将上调部分地区上网电价，电价调整以一次性行政调整方式为主，核心目的为减少亏损、保障电力运营。另外，提价对火电企业四季度业绩影响有限。

　　中金公司研报称，当前火电企业运营压力、现金流与2008年最恶劣时期相当，甚至有地方更恶化。截至10月末，火电行业再次面临亏损风险。而11、12月双重动因降推升动力煤价格季节性上涨，火电运营压力将再度加剧。与此同时，我国用电缺口巨大。中国电力企业联合会预测，2011年第四季度全国电力缺口将达4000万千瓦，其中华中和华南地区将最为严重，华中地区的湖北、湖南、江西、河南、安徽、重庆六省市今冬明春的电力缺口在1500万千瓦左右，为历年来最大缺口。基本面的恶化，使得提升火电上网电价迫切性再次增强。

　　不过，中金公司认为，本次电价调整将以保障电力安全供应为第一要务，因此一次性行政措施为调整方式的可能性最大。除了电价调整措施外，有效确保电煤质量、价格、运输也是保障火电稳定运营的重要措施。

　　中金公司认为，可能的电价提升对火电企业的短期业绩影响有限。四季度已经过了一段时期，火电企业还需面临电煤价格季节性攀升压力；）1分/kwh上网电价提升可以覆盖约25元/吨原煤价格上涨的成本压力，以平均水平测算，要恢复至2010年末点火价差、盈利水平（行业平均税前ROE4%），仍有超过2分/kwh上网电价提升需求，或5%同比增幅，一次性调整到位有难度。若发生上网电价提升，火电盈利改善将在2012年二季度集中体现。

　　值得一提的是，中金公司对四季度增速持谨慎乐观态度，预计电量同比增速好于三季度，维持全年12%电量增长。