三峡或弃高水位蓄水 发电功能将削弱

　　最近几个交易日罕见的暴跌，令长江电力PB跌至1.8倍，是其估值的历史低点，但这仍不是价值投资者的抄底机会。

　　市场敏锐地猜测到，三峡水库可能将暂时放弃高水位蓄水，发电功能将遭削弱。

　　尽管长江三峡集团集团今日借新华网之口含蓄地澄清说，自2003年135米蓄水以来，水库淤积泥沙约11.6亿吨，年均淤积不到2亿吨，淤积强度较初步设计预测的数值降低约60%，三峡工程还将继续进行175米试验性蓄水，但无法回避一个问题：长江电力的投资价值与泥沙淤积负相关。

　　看看近年来关于三峡大坝的报道是如何步步后退的，就一目了然了：

　　2003年：三峡大坝可以抵挡万年一遇洪水；2007：三峡大坝今年起可防千年一遇洪水；2008年：三峡大坝可抵御百年一遇特大洪水；2010年：三峡蓄洪能力有限，勿把希望全寄托在三峡大坝上。2011年：国务院承认三峡工程蓄水后对长江中下游有不利影响。

　　还有网友在网上戏谑说，18日国务院常务会议要点可归结为三点：1、三峡是上届政府建的，与本届政府无关；2、本届政府在三峡问题已经做了大量工作；3、出现的问题只能让下一届政府去完善了。

　　大坝是长江电力最基础的固定资产，对它的评价居然下降得如此之快，如何能不让投资者担忧？尽管公司不会承认，但价值投资者对它的固定资产乃至净资产都应打个折扣。

　　话说回来，在高通胀时期，长江电力从来不是一个好的投资标的，因为收益的稳定性令它更像只债券，而在高通胀期，债券是铁定跑输股市的。再加上净资产理应打折，未来产出也将低于预期，现在的1.8倍PB就没有意义了。

　　价值投资者在这种时候应该观望，而不是伸手去接下落的刀。