经济回暖带动电力行业趋好

 　　今年以来经济的回暖带动电力板块持续向好。

　　国家电网电量统调数据显示，今年6月发电量同比增长3.6%，是自去年10月以来首次实现月发电量正增长，7、8月份也逐步好转，9月份更是同比增长超10%。

　　由此带来的产业链联动使设备供应、输电等相关企业受益。电力行业上市公司积极调整经营结构，寻找新的增长点。发电企业通过参股煤炭降低了成本，理顺了产业链并分享了上游利润；电气设备企业受益于国家投资增加以及成本降低，利润增长较快；此外，风电、水电等企业良好的发展势头初步显现。

　　发电企业整体扭亏 下半年前景看好

　　多家电力上市公司扭亏为盈，发、用电量持续增长，行业复苏明显。

　　龙头上市公司成长优势明显

　　煤电一体化探索中，龙头上市公司有着更大的资金、资源和人才优势，为长远发展带来更大动力。

　　清洁能源发电前景广阔

　　上半年，风电等上市公司表现优异。政策支持、原材料下跌等因素使得清洁能源企业加快产业布局。

　　电能已经成为人们日常生产和生活中消耗的主要能源，电力工业成为关系到国计民生方方面面的基础行业。去年，受各种因素影响，电力企业普遍亏损。而今年受益于经济的逐渐复苏，电力上市公司半年报喜讯不断。

　　半年报显示，整个发电行业盈利能力出现了系统性回升，31家发电上市公司共盈利87亿元，较去年同期增长了491%。安信证券行业分析师张龙认为，导致盈利大幅回升的原因主要是用电需求的增加、平均电价的提高和燃料等成本的下降。上半年毛利率、利润率、净资产收益率指标已经回到50%至75%的水平。另外，各个地区由于煤价和利用小时情况差别较大，盈利恢复情况不同。从各个上市公司的单位发电毛利来看，广东、上海等沿海地区的上市公司恢复较好，已经接近2007年上半年水平。

　　统计显示，上半年电气设备行业上市公司主营业务收入增长9.66%，净利润同比增长17.53%，利润增长大于营收的增长。国海证券分析师孙林认为，行业增长的主要原因是受益于国家对电力建设整体投资额的增长，以及行业内公司的管理和成本控制能力的增强。

　　今年前7月，全社会用电量19947亿千瓦时，同比下降0.89%，其中第一产业用电量534亿千瓦时，同比增长5.05%；第二产业用电量14743亿千瓦时，同比下降4.26%；第三产业用电量2158亿千瓦时，同比增长10.37%；城乡居民用电2511亿千瓦时，同比增长10.99%。分单月观察，7月份全社会用电量同比增长6%，主要依靠重工业、第三产业和居民用电的同比增长，其贡献度分别达到34%、27%、31%。

　　许多机构看好下半年电力上市公司，在近期发布的券商电力行业投资策略报告中，多数机构对下半年电力行业的投资机会表示乐观。中金公司认为，三季度随着整体电量增速止跌企稳，企业盈利将持续恢复。申银万国也认为，上半年业绩同比和环比的大幅提升，以及电力需求三季度的继续回暖将成为火电股补涨的催化剂；水电方面，基于同网同价的大背景以及低碳排放要求的提高，投资价值仍未充分体现，存在不少机会。

　　“现阶段电力行业面临的良好环境应该会带来下半年的持续向好。”方正证券分析师李莹莹说。她的判断基于几个原因：首先，发、用电量继续增长，行业复苏确定。宏观经济的持续向好维持了电力需求的持续增长。7月全国发电量同比增长4.8%。其中，火电、水电分别增长4.5%、4.7%。全社会用电量同比增长6%，环比增长10.9%。用电量的增长虽与高温天气有一定关系，但其主要推动力是来自于第二产业用电量的增长，其贡献了当月用电增速6%中的2.14%。

　　其次，新增装机增速放缓，火电机组利用率提升。7月全部新增装机容量453万千瓦，同比、环比均大幅下降。平均机组利用小时由6月的385小时上涨到421小时。其中，7月火电机组平均利用小时为429小时，同比上涨5小时，实现了去年二季度以来的首次单月同比正增长。而且，钢铁、建材、化工用电增速分别为2.75%、8.63%、0.17%，增幅环比均有所提高。

　　此外，煤炭价格企稳，夏季为电力需求旺季，电煤的需求在这段时间达到高峰，而煤价只实现了微涨，火电发电成本维持在低位运行。

　　“到上游去”已经成为许多电企求解“燃煤之急”的创新举措。这样做可以让电企们在原材料煤炭的成本控制和运输渠道方面占据更为主动和便利的位置。

　　煤电一体化最重要的作用就是在于平衡风险，在煤价高的时候，以煤补电；在煤价低的时候，以电补煤。所以即使将来煤炭价格下跌，电力企业依然可以通过上下游产业链的利润来实现稳定的收益。

　　而在这个煤电一体化的探索中，龙头上市公司有着更大的资金、资源和人才优势，这些也为它们长远的发展带来更大的成长动力。华电国际公告称，其全资子公司山西茂华能源投资有限公司分别以人民币3.98亿元和3.63亿元的价格收购了山西朔州万通源二铺煤业有限公司70%股权以及山西东易忠厚煤业有限公司70%股权，两煤矿的煤炭保有储量近2.9亿吨，可采储量超过1.3亿吨。据了解，在华电收购前，从国营改制为民营企业的万通源投资集团公司持有万通源二铺煤业公司100%股权，而山西东易忠厚煤业茂华公司也是民营企业。

　　去年10月，华能集团从甘肃省国资委手中获得了华亭集团40%的股权，成为其第二大股东。今年6月，华能再次获得来自甘肃国资委9%股份的划转，从而实现了对华亭煤业的控股。为此，华能准备了一份高达300亿元的投资计划，在甘肃建设煤、电、运一体化基地。

　　今年上半年，电气设备行业实现了营收和利润双增长。行业上市公司主营业务收入增长9.66%，净利润同比增长17.53%，利润增长大于营收的增长，毛利率微降0.36个百分点，净利率同比提升0.51个百分点。国海证券分析师孙林认为，行业增长的主要原因是受益于国家对电力建设整体投资额的增长，以及行业内公司的管理和成本控制能力的增强。

　　就子行业来看，输变电设备子行业表现优异，受益于国家电网和南方电网的投资增长，以及在特高压远距离输电建设上，未来输变电设备仍会保持良好的增长趋势。电气自控设备业绩也增长很快，营收和净利润、毛利率、净利率都同比有所提高。孙林认为，随着特高压建设和智能电网在中国未来的规划及全面建设，电气自控设备的需求会继续拓展。

　　分析师熊琳认为，行业数据显示电力设备行业需求已经开始企稳回升，今年二季度行业整体表现明显好于一季度，历史数据可以反映行业逐步向好的迹象。而未来订单虽然增速放缓，但降幅收窄的迹象则给了行业未来成长的信心。从估值水平来看，相对于其他板块的前期上涨，整体电力设备估值已经趋于合理。而作为防御性投资品种，机构关注度逐渐回升。他认为，行业事件将可能成为行业投资机会的催化剂，如特高压电网项目带来相关设备商需求提升等。

　　上半年，以风电为主营的上市公司表现优异。半年报显示，金风科技和湘电股份净利润分别增长297%和260%，孙林认为，主要归功于之前签订的订单在今年释放，以及产业链布局和兆瓦级风机产能的不断释放，以及强有力的成本控制能力。特变电工、思源电气、卧龙电气、荣信股份、国电南瑞、许继电气因受益输变电和二次保护设备的需求增长，净利润增长显著。此外，得益于原材料价格的下跌，销售能力稳定市场占有率，成本控制能力保证毛利率的提高。同时，产品型号的结构高端化也使得毛利率有所提升。

　　其中，受益于行业特高压电网建设，特变电工在高等级变压器领域中优势明显，卧龙电气上半年受益于3G建设展开以及铁路建设投资力度加大，公司通讯用UPS电源和特种铁路牵引变压器销售情况良好，同时毛利率上升使得业绩同比增长46.9%。荣信股份在手订单余额为7.8亿元，2010年上半年以前的收入已有保证，超大功率高压变频装备在“西气东输”及节能减排的大背景下增长显著，已成为公司第二大支柱产品，具有较好的成长性。国电南瑞收入增加以及费用控制是净利润大幅增加的主要原因。目前，公司已经开始加大智能调度、数字化变电站、智能配网、用户电力信息采集系统、风电控制等新技术的研发力度。

　　最近，水火电同价试点的事情备受瞩目，据国家发改委相关负责人介绍，国家发改委将在近期开展水电和火电同价的试点，先解决矛盾突出地区的问题。该负责人表示，目前的水电定价方式是按照投资保利、根据投资额的多少算出来的。由于水电电价相对于火电要低，如果按照同质同价原则，就必然提高收购发电的成本。

　　在电力生产构成中，水电建设成本虽高于火电，但水力发电机组的长运营期和低运行成本，使其运行成本基本只有人工与折旧两项费用，实行同网同价是落实发展清洁能源要求的具体表现。水利部相关负责人表示，水电作为优质清洁的可再生能源，将在国家能源安全战略中占据更加重要的地位。目前，我国水能资源开发程度仅为31%，远低于发达国家的平均水平，具有很大的发展潜力。

　　数据显示，截至去年底，全国水电装机容量达到1.72亿千瓦，居世界第一，年发电量达到5633亿千瓦时，占全国电力装机容量和年发电量的21.6%和16.4%。