深能源:整体上市后第一次亮相

　　整体上市完成，业绩增厚兑现

　　07年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别104亿和16亿，销售毛利率31%，在股本从12亿扩大到22亿股后 实现净利润增长约100%，实现基本EPS为0.79元，全面摊薄EPS为0.725元。

　　资产分析

　　整体上市后资产分为3块：1、电力资产，总权益装机约400万千瓦；2、与电力能源相关的物流、燃气、物业等资产；3、金融资产其中以长城证券和 国泰君安(行情 股吧)证券股权为主，公司目前仍以电力最重要的资产项目。

　　利润构成

　　公司电力项目贡献了利润的绝大部分，目前电力权益装机393万千瓦，其中燃煤251万千瓦，07年公司实现归属于母公司股东的净利润约16亿，而妈湾、西部、沙角B3家合计权益利润约15亿。

　　项目分析

　　最重要的燃煤在建项目为河源电厂，地处广东，2台60万千瓦机组分别08、09年投产，为09年最重要的增量贡献。广东省之外的华蓥山、铜陵皖能等盈利前景一般。燃机、LNG发电均已投产，燃机预计仍将亏损，LNG预计08扭亏。在建的电力之外的能源建设期长，具有区域垄断、高资本投入特征，建设后回报率不会太高但较稳定，对今后2年业绩尚无影响。金融投资以长城证券13%股权为主，国君、长城证券如上市能给公司较大的利润贡献。此外“电力花园”提供一次性地产开发收益。

　　08年业绩预测与投资建议

　　预计08年公司下属广东地区的火电机组的发电小时数上升幅度在5%以上，燃机及油机电厂电量互有消长，燃煤电厂的煤价涨幅在20-25%之间，不考虑金融资产可能兑现的收益，预计08年分别实现销售收入、营业总成本为110亿和94亿，实现归属母公司所有者的净利润为11.66亿元，EPS为0.53元，下降幅度为27%，假设下半年燃煤机组电价上涨5%即可实现EPS为0.60元。公司目前估值无显著优势，维持中性。