深能源:整体上市后第一次亮相
整体上市完成,业绩增厚兑现
07年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别104亿和16亿,销售毛利率31%,在股本从12亿扩大到22亿股后 实现净利润增长约100%,实现基本EPS为0.79元,全面摊薄EPS为0.725元。
资产分析
整体上市后资产分为3块:1、电力资产,总权益装机约400万千瓦;2、与电力能源相关的物流、燃气、物业等资产;3、金融资产其中以长城证券和 国泰君安(行情 股吧)证券股权为主,公司目前仍以电力最重要的资产项目。
利润构成
公司电力项目贡献了利润的绝大部分,目前电力权益装机393万千瓦,其中燃煤251万千瓦,07年公司实现归属于母公司股东的净利润约16亿,而妈湾、西部、沙角B3家合计权益利润约15亿。
项目分析
最重要的燃煤在建项目为河源电厂,地处广东,2台60万千瓦机组分别08、09年投产,为09年最重要的增量贡献。广东省之外的华蓥山、铜陵皖能等盈利前景一般。燃机、LNG发电均已投产,燃机预计仍将亏损,LNG预计08扭亏。在建的电力之外的能源建设期长,具有区域垄断、高资本投入特征,建设后回报率不会太高但较稳定,对今后2年业绩尚无影响。金融投资以长城证券13%股权为主,国君、长城证券如上市能给公司较大的利润贡献。此外“电力花园”提供一次性地产开发收益。
08年业绩预测与投资建议
预计08年公司下属广东地区的火电机组的发电小时数上升幅度在5%以上,燃机及油机电厂电量互有消长,燃煤电厂的煤价涨幅在20-25%之间,不考虑金融资产可能兑现的收益,预计08年分别实现销售收入、营业总成本为110亿和94亿,实现归属母公司所有者的净利润为11.66亿元,EPS为0.53元,下降幅度为27%,假设下半年燃煤机组电价上涨5%即可实现EPS为0.60元。公司目前估值无显著优势,维持中性。
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