金融危机对电力行业的影响

此次金融危机对我国电力行业产生的影响如下：

影响一：国内煤价或大跌随着西方主要经济体的经济进入衰退，大宗商品价格泡沫破灭，原油价格等出现了大幅下跌，以布伦特原油期货为例，已从最高点的144.49美元/桶，跌至10月16日的66.32美元/桶，跌幅54.1％；代表国际煤炭价格的澳大利亚BJ煤炭现货价格也同样从最高点的197.6美元/吨，大幅下跌到10月17日的104.7美元/吨，下跌了47％。：

　　国内煤炭价格近期未出现明显的下跌，主要是与每年的冬储煤增加需求的预期相关，秦皇岛大同优混、山西优混近期出现了20-40元/吨的小幅下跌，相比最高点仅下跌了9.26％和11.88％。

但是，从长期来看，国内煤价跟随国际煤价走势的可能性是很大的：首先，在全球经济衰退的影响下，中国经济增长的放缓是必然的，将减少煤炭需求；其次，新增大型煤炭项目的产能将在2009-2010年释放；再次，今年以来引发煤价暴涨的因素中，有炒作成分存在，这部分泡沫在国际大宗商品价格泡沫破灭的情况下，也会随之破灭。

实际上，已经有迹象表明煤价可能不再坚挺。近来秦皇岛港存煤出现压港现象，截至10月5日，秦皇岛港煤炭库存817.4万吨，较2007年底增加292.9万吨，同比增加31.5％，较上月增加91.2万吨，环比增加12.6％。这一数据虽还不能判断煤炭供过于求的状况，但却是非常值得关注的。

可以说，国际大宗商品价格泡沫破灭，国内煤价恐难独善其身。对于可能的煤价下跌，我们做了敏感性分析，我们以秦皇岛大同优混和山西优混为代表，分别计算了2007-2008年单季度的平均煤价，以及各龙头火电公司的单季度毛利率。敏感性分析结果显示，在今年1-10月份煤炭均价下跌10％-40％的不同情况下，火电公司的毛利率水平最差恢复到2008年第二季度的水平，最好恢复到2007年第二季度的水平。

至于国内煤价能够下跌到什么程度，目前尚不得而知，还需继续观察。

影响二：用电需求将减少中国在国内紧缩的金融政策和全球经济危机双重作用之下，已出现经济增长减缓，1-9月份GDP增长9.9％，低于预期的10-11％；用电量也随之减少，1-9月份发电量增长9.9％，为今年以来最低，去年这一指标为14.6％。

国家统计局在《2008年三季度经济述评：积极审慎看待我国当前经济形势》一文中指出，“源自美国次贷危机的西方主要经济体的经济金融危机，对我国出口会有重大影响。今年前3季度，我国进出口贸易顺差比上年同期减少47亿美元，净出口对GDP增长速度的拉动作用比上年同期减少1.2个百分点，一般贸易的顺差减少了400亿美元。一般贸易顺差减少，对GDP增长率的负向拉动是实质性的。因此，今年前三季度进出口贸易因素对GDP增长的减速影响，实际上还不止1.2个百分点。”我们原来认为，电煤供应及奥运因素等对电力供给的减少，直接减少了1-9月份的发电量增长，这种情况会随这些因素的消失而有所改观，发电量增长将在10月份后出现一定的反弹。但目前随着美国金融危机的发展，全球经济已进入衰退状态，这一趋势的确认将直接减少中国的出口等，从而减少工业用电需求。因此，2008-2009年全国的电力需求增长可能将维持在8％-9％，低于前期10％-11％的预测。

　　影响三：利于实施煤电联动一直以来，通胀压力是阻碍煤电联动实施的主要原因。当前经济增长减缓，原材料价格下跌等情况下，CPI的上行压力明显减弱，9月份CPI继续回落至4.6％。据国家统计局预计，今年CPI将在6％以内，并且CPI具有继续下行的预期。

不过，新的情况总在出现，对煤价下跌的预期又成为实施煤电联动的一个参考因素。正如上述分析，假如市场煤价从最高点下跌50％，则电力企业的毛利率将基本恢复到2007年第四季度的水平（忽略合同煤价格的上涨），那将是一个较高的利润率水平，也就没有必要上调电价了。然而，如果煤价从最高点下跌少于20％，则电力行业的盈利水平只能相当于2008年第一季度的微利水平。

电力行业在2008年一季度和二季度的盈利水平下，行业是不具备投资吸引力的，发改委仍需要通过上调电价，来保持该行业正常水平的装机供给的增长，以免未来再次发生电荒。

上述三方面影响中，只有一个因素是负面的，即经济增长减缓减少用电需求，其他两个因素都是正面影响。这些因素对电力企业盈利的综合影响到底有多大，还要看电力企业盈利对各因素的敏感性。

按敏感性的大小排序，一般为电价、煤价、电量、煤耗。但具体的影响到底有多大呢？可以做一测算：以目前电厂最有代表性的一台60万千瓦的燃煤机组为例，假设年利用小时5500小时，标煤单价900元/吨，发电煤耗332克/千瓦时，上网电价含税0.40元/千瓦时，厂用电及线损率5％。可以发现，如果变动因素是上网电价，变化幅度是上调0.01元/千瓦（含税）时，则收入变动为增加2680万元；若变动因素是标煤价格，变化幅度是上涨20元/吨，收入增加2190万元；如果变动因素分别为发电量和发电煤耗，变化幅度分别为1％和1克/千瓦时，那么，收入变动分别是增加1160万元和300万元。由此说明，电价和煤价对盈利的影响大大超过发电量和煤耗的影响。也就是说，上述三方面对电力企业盈利的综合影响是积极和正面的。