长电科技:业绩喜人 静待08年增长

    公司前三季度营收16.5亿元，同比增长15.75%，主营业务利润3.71亿元，同比增长22.3%；营业利润1.47亿元，同比增长44.5%，净利润为1.03亿元，同比增长36.4%，EPS0.28元，符合我们的预期。

    业务经营情况持续向好。前三 季度收入增长15.75%，主营业务利润3.71亿元，同比增长22.3%；营业利润1.47亿元，同比增长44.5%，净利润为1.03亿元，同比增长36.4%。其中三季度单季收入环比增长约10%，维持了二季度收入持续增长的势头，9月份销售情况较7、8月更好，预计第四季度收入环比将有5%到10%的增长。

　　成本及费用方面都有不错表现。公司前三季度毛利率22.5%，同比上升1.2个百分点，三季度单季毛利率创下今年单季新高，达到23.1%，较第二季上升0.7个百分点，我们分析主要是片式器件价格保持了比较稳定的价格，预计四季度状况仍将保持稳定；公司费用控制也表现良好，期间费用率加上资产减值准备同比上升11.3%，低于收入增长率，其中财务费用同比下降11.6%，定向增发后负债率降低对财务结构改善明显，管理费用率有53%的上升，实际上是部分科目在会计上发生变化，采用新会计准则将长电智源、新志光电的资产减值准备计入管理费用，另外还计入了长电先进及新顺微电子的研发费用，母公司仅增长11%，以可比项计算，实际增幅约20%。

　　.2008年业务高速增长可期。我们对公司08年的业绩成长有较大把握，FBP项目马上将进入收获期，部分国际大客户ADI等，很可能率先批量下单PBP项目，公司将正式打入国际一流半导体客户群，对未来发展注入持续动力；另外08年两税合一政策将使公司实际税率下降到20%左右，而且国家可能出台的半导体行业优惠政策细则都将惠及公司，我们可以静待这些预料中“惊喜”的出现。

　　预计07、08年EPS为0.42元和0.58元，目前股价对应08年动态PER约25倍，估值相对同行业上市公司偏低，给予公司08年30倍PER，6个月目标价18元，维持长期“推荐”评级。