新电改再出配套文件 七大企业齐吹响进攻集结号

       在社会各界的期盼中，国家发改委又出台6个新的配套文件，内容涉及输配电价改革、电力市场建设、组建电力交易机构、放开发电计划、推进售电侧改革、加强自备电厂监管等，并批复云、贵两省开展电改综合试点，京、广组建电力交易中心。

　　新电改突出开放多元的“民主革命”和电力市场化改革，通过发电则、售电侧的放开，让电力行业从半封闭走向更开放，从集中单一走向分散多元，让电力消费者拥有选择权、参与权，利好社会，但对发电企业实质是“双刃剑”：做好是机遇，挑战是常态，比拼的是市场竞争力，将重塑发电企业，对经营理念、安全管理、发展空间、商业模式、客户服务等产生重大而又深刻的影响。

　　目前，我国电力市场普遍过剩，地方政府为稳增长主动参与电力体制改革的积极性高，今后电力市场竞争将更加充分、直接、激烈，发电企业“打折让利”将成新常态；电价机制仍双轨运行，只保留少量政府定价电量，直接交易、市场化定价电量比重大幅度增加，电价信号变得敏感，电力需求侧反映将会变得积极；逐步取消电价交叉补贴，电价结构更趋合理，但电价水平将明显下降；突破计划电量、政府定价的传统模式，影响发电企业盈亏的因素更加复杂多变，不确定性大幅度增加；面对市场竞争与广大用户，发电人将告别单纯发电时代，将进入横向多源互补、纵向源-网-荷-储-用协调的能源互联网时代，工作更富挑战与激情。

　　显然，售电侧市场在电力过剩的情况下，将会呈现新特点，例如，今后电力市场竞争将更加充分、直接、激烈，发电企业“打折让利”将成新常态;电价机制仍双轨运行，只保留少量政府定价电量，直接交易、市场化定价电量比重大幅度增加，电价信号变得敏感，电力需求侧反映将会变得积极;逐步取消电价交叉补贴，电价结构更趋合理，但电价水平将明显下降;突破计划电量、政府定价的传统模式，影响发电企业盈亏的因素更加复杂多变，不确定性大幅度增加。

　　国投电力:拟定增大幅扩容发电能力,拓展配售电享电改红利

　　公司拟向控股股东国投公司、协力发展基金等对象增发约7.87亿股,募集资金90亿元。7.87亿股中,国投公司及协力发展基金均拟认购占比不低于20%,锁定期3年。其它投资方锁定期1年。发行完成后,国投公司将直接和通过协力发展基金间接合计持有不低于50.09%,仍为公司控股股东。

　　募集资金用于水电、百万机组的大型高效环保火电项目投资。募集资金拟用于下属控股子公司的股东进行同比例增资,投资于两河口项目、杨房沟项目、北疆二期项目、钦州二期项目、湄洲湾二期项目、南阳项目建设,合计控股装机1250万kW。截止今年6月底,公司控股装机容量2587.1万kW,权益装机容量1580.9万kW。其中水电占比62.3%、火电35.2%、新能源2.5%。到2017年底,预计将扩容控股装机容量23%。全部项目投产后,总控股装机增幅达48.32%,百万机组占火电比重超过50%以上。

　　电改带来发展机遇,积极探索配、售电业务新领域。公司主动适应电改带来的机遇与挑战,15年7月与兰州新区签订电力智能园区示范项目合同书,投资新增配电网建设,为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。随着装机容量的提升,公司可充分利用电改红利,在发电区域发展配、售电业务。

　　我们认为公司项目储备丰富,装机增长具备可持续性,电源结构不断优化,未来有望受益售电侧市场化改革。

　　中国西电:综合实力占优,订单获取有保障

　　内容摘要:

　　1、国家电网加大投资力度确保公司业务订单充足。

　　2、公司综合实力具有竞争优势

　　是我国输配电设备制造行业占主导地位的生产和销售商

　　国内惟一能够提供成套输配电一次设备的集团企业

　　国家电网建设的主要设备供应商

　　3、近年来公司经营稳步提升4、今年以来公司订单情况良好5、未来主要风险

　　国内外需求增速放缓:

　　电网投资放缓将导致企业订货量增速放缓甚至下降。

　　电力装备需求趋于饱和,竞争将日趋激烈。

　　国外跨国公司兼并重组会对国内企业的发展带来严重威胁,特别是技术进步和转型升级方面难度加大。

　　公司主要以两大电网为主要客户,在主业突出的同时,产品领域相对单一,随着国家电力建设规模放缓,市场需求降低,公司未来行业风险增加。6、估值判断预计2015年、2016年的每股收益分别是0.165元/股、0.233元/股;按当前动态市盈率73.9来计算,对应的股价分别是12.19元、17.22元。

　　粤水电:加大清洁能源发电投资力度,有望受益国企改革

　　签署合作开发协议,加大风力发电投资力度

　　公司全资子公司中南投资公司与东至县官港镇人民政府签署《风电场测风及开发协议》,该风力发电项目开发总规模约15万千瓦,根据目前的市场价格,预期总投资约13.5亿元。此风电项目建成投产后,将扩大公司清洁能源发电业务规模,对本公司未来的业绩有一定的提升作用。

　　积极改善收入结构,寻找新的盈利点

　　从今年公布的合同来看,公司正在积极改善收入结构,在投资增速下滑的不利环境下,大力发展水力、风力、光伏等清洁能源发电业务。该类项目毛利率较高,盈利性较好,而且符合国家产业政策,市场前景广阔。

　　公司是广东国企改革标的,未来发展值得期待

　　在今年11月广东省国资委连续召开两场专门会议,就提升资产证券化率、加速资本运作等国企改革措施,制定了具体的目标和时间表。公司作为广东省水电集团旗下唯一上市平台,有望受益于广东省国企改革加速。

　　文山电力:售电量下滑+购电结构变化,致公司业绩下滑

　　售电量下滑+购电结构变化,导致公司营收及毛利率下滑。15年前三季度,公司实现营收15亿,同比增长0.2%,归属于母公司净利润1.2亿,同比下滑14.9%;第三季度实现营收4.5亿,同比下滑8.4%,归属于母公司净利润2182.4万,同比下降47.2%。公司第三季度营收及毛利率的下滑一方面受到公司售电量下滑的影响,另一方面受到公司购电结构的影响,公司目前购价格昂贵的省网电量比重增加,引起公司毛利率下滑。

　　用户回款难度加大,公司大幅度计提资产减值准备。公司三季度计提资产减值准备2960.4万元,同比增长1620.13%。主要是公司客户西畔西畴县莲花塘九股水冶炼厂2015年以来未能恢复生产,其欠下的2952.2万元的回收面临较大风险,基于谨慎性,公司大幅集体资产减值准备,给公司造成较大影响。

　　公司是兼备发电及输配售电一体化的电力企业,外购电比例较大,议价能力对应较强,未来在新电改逐步推进下将大幅受益。

　　长江电力:收购川云公司再造新三峡,公司迎来跨越式大发展

　　公司公告拟发行股票35亿股并支付现金374.24亿元购买三峡集团、川能投、云能投持有的三峡金沙江川云水电开发有限公司合计100%股权。此外,公司拟非公开对象发行股票20亿股并募集资金241.6亿元,特定投资者包括平安资管、阳光人寿、中国人寿、广州发展、太平洋资管、新加坡政府投资有限公司、重阳战略投资。

　　川云公司下属溪洛渡、向家坝资产助力公司持续盈利。溪洛渡和向家坝总装机2026万千瓦,约占三峡电站装机的90%,注入将会带来公司装机规模、营业收入、归母净利润及每股收益的显著增长。溪洛渡、向家坝是资源稀缺的世界级大型水电站,其水能资源优质,来水稳定;装机体量大,是全球前十的超大型水电站;拥有专有通道,向经济最发达、负荷最密集地区供电,有效保障电能消纳;四级电站联合调度,带来发电量7%的提升。

　　公司承诺中长期高比例分红,有效保障投资者利益。长江电力承诺在收购后重新约定未来10年分红比例,对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红,对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行分红。

　　我们认为公司承诺收购后每年现金分红不低于0.65元/股,股息分配率近70%,大幅高于A股非金融上市公司平均38.7%的股息分配率,同时也高于电力同行业上市公司水平。

　　公司进军售电领域,打造新的利润增长点。公司拥有强大的电源基础,具有一定的价格控制权与成本优势,在新电改的推动下成立售电公司具有天然优势;公司已经在经济发达地区战略布局多家上市公司,为进入售电市场提供良好条件;公司和福能股份共同投资设立福建省配电售电有限责任公司,未来有望成为掌握发、配、售电业务的综合性能源平台,配售电业务有望成为公司新的利润增长点。

　　大唐发电:三季报业绩符合预期,核准项目持续扩容

　　公司前三季度业绩基本符合预期。受全国电力供需总体宽松以及集团火电机组所在区域电网利用小时下降的影响,公司火电机组发电量同比降低约7.04%,上网电量同比降低约6.92%;受水电机组容量增加影响,水电机组发电量同比增加4.68%,上网电量同比增加4.62%。累计完成发电量1331.9亿kWh,同比下滑5.65%。煤炭、化工业务受煤价下行等因素影响,继续拖累公司整体业绩。

　　前三季度共计核准4832MW发电项目,增容水电45MW。前三季度装机容量共增加624.5MW,分别为风电143.5MW,水电481MW。公司清洁能源占比逐步扩大。前三季度,公司共核准火电项目4项、风电项目1项以及光伏项目3项。其中4项火电项目共计4720MW,公司未来装机规模扩容规划保持稳健。

　　煤化工业务有望剥离。公司2014年7月与国新公司签署了重组框架协议,拟就本公司煤化工板块及相关项目进行重组。重组范围包括:多伦煤化工公司、克旗煤制气公司、阜新煤制气公司、呼伦贝尔化肥公司、锡林浩特矿业公司以及相关的配套和关联项目。未来公司剥离煤化工和煤制气等盈利能力较差的非电项目后,回到电力主业上,盈利能力有望进一步增强积极推动煤化工产业重组,集团位于河北的火电业务推迟注入。2014年6月集团原承诺不迟于2015年10月左右,等位于河北省的火电业务资产盈利能力改善并且符合相关条件时注入公司。因煤化工重组方案尚未确定,且对公司的EPS和ROE有较大影响,火电资产注入是否符合条件存在不确定性,大唐集团拟推迟资产注入,但不迟于2018年10月完成。集团公司在河北的优质火电资产主要包括马头热电分公司、保定热电厂、清苑热电、武安发电等,总装机容量约309万千瓦。截至2015年上半年公司管理装机容量4152万千瓦,若资产注入后,公司将增加装机7.4%。

　　黔源电力：要经营业务是水力、火力发电站的开发、建设与经营管理

　　公司要经营业务是水力、火力发电站的开发、建设与经营管理要经营业务是水力、火力发电站的开发、建设与经营管理。公司积极抢抓“西电东送”，“黔电送粤”等发展契机，努力推进北盘江流域、芙蓉江流域、三岔河“两江一河”梯级水电项目的开发，面对未来发展，公司将进一步提高管理水平，科学、合理地调度电站水库来水，使水能资源发挥最大效用；进一步提高设备维护、运行能力，提高安全生产水平；立足于“防大汛、防早汛”，确保公司安全度汛。