市场机制有待完善 铁路负债风险仍然十分巨大

　　文/中投顾问

　　铁道部运输局综合部主任李军在接受《第一财经日报》记者专访时表示，铁路债务水平处于安全、合理、可控水平，2009年铁路资产负债率52%，远低于许多国外铁路公司的水平。中国在高铁的运营当中，比其他国家的市场环境都要好，亏损时间预计不会太长。

　　中投顾问高级研究员黎雪荣认为，从铁路资产负债52%来看，的确低于航空业和许多国外铁路公司水平，航空业属于高负债经营，资产负债率一般在70%－80%，国外不少铁路公司的资产负债率也往往在75%左右。但是，较之航空业以及国外铁路建设规模而言，我国铁路建设投资规模巨大，从这一角度来看，铁路建设的债务风险还是值得注意的。

　　黎雪荣同时指出，另外，随着铁路建设的不断推进，债务融资规模正在快速增长，铁路负债率也保持着逐年上升态势。随着铁路建设进程的加快，融资步伐也明显加快，受压负债近1.5万亿，铁路长期以借款还借款，借大款还小款，如果收益不理想，长此发展下去，债务将越滚越大。

　　中投顾问最新发布的《2010-2015年中国铁路建设行业投资分析及前景预测报告》显示，2009年的铁路负债合计超过1万亿元，截至2010年上半年，负债总额达到1.47万亿，到2010年底铁道部总负债很可能达到2万亿元。预计到2012年资产负债率有可能超过70%。

　　黎雪荣强调，我国具有广大的人口基础和广泛的流动性特点，在我国，铁路仍是我国广泛使用的一种十分重要的交通运输方式，这也决定了我国铁路建设的必要性。然而，也必须看到，我国多种交通工具发展迅速，将来汽车会越来越普及，高速公路发展也日趋完善，支线航空也得到了很大的扩充和发展，这势必会给铁路运营带来压力和挑战。

　　中投顾问研究总监张砚霖指出，我国的国情也决定了铁路建设同国外的差异。日本和法国等都是市场经济比较发达的国家，其灵活多样的政府投资方式建立在市场经济的基础之上，而我国市场机制还需完善。在西方国家，无论从金融资本还是产业资本，民间资本或私人资本都处于绝对优势。而在我国，国家资本在关系国计民生的经济领域占有优势，虽然集体、私营企业在不断发展壮大，但多数规模和投资能力有限。此外，在引进民资方面，对于规范投资主体及其投资行为、投资主体的经济权益和责任风险方面的法制还有待完善。