铁路融资步伐明显加快 受压负债近1.5万亿

　　文/中投顾问

　　7月29日，铁道部公开发行2010年度第四期短期融资券，发行量为100亿元。8月9日，铁道部2010年第五期短期融资券公告发行，发行量150亿元。若要完成铁道部2010年投资计划，下半年需要完成投资计划的67%，这使得下半年铁道部投资加速进行，融资的步伐也将明显加快。

　　中投顾问高级研究员黎雪荣认为，从铁路建设资金的来源来看，铁路发行债券融资是其中很重要的一部分。另外还有中央预算投入，总体十分有限；铁路运输收入中提取的建设基金和从整个铁路行业提取的更新改造资金，这是铁路建设资本金中的主要部分；通过战略合作协议，筹集到的来自地方政府和其他战略合资人的资金；另外还可以通过既有铁路股改上市，在资本市场上募集资金等方式。

　　黎雪荣指出，目前铁路建设资金来源相对不足，按国务院《中长期铁路路网规划》，到2020年，我国每年平均需要1300亿元，而我国铁路目前可得到的来自国家的基本建设投资总额只有五六百亿元，这样每年铁路资金缺口高达七八百亿元。如果考虑其他配套的铁路
设备所需资金，这个缺口就更大。以现有的铁路融资能力看，要满足如此巨额的资金需求有较大的压力。

　　中投顾问高级研究员高博轩也指出，另外，铁路融资渠道比较有限，融资构成比例失衡。主要表现为间接融资和直接融资比例失衡、自源性资金和外源性资金失衡、权益资本和债务资本失衡、债务结构失衡。黎雪荣指出，这主要是由于我国铁路融资的市场化程度较低所造成的，当前主要以债务融资为主，这将给铁路行业带来巨大债务压力和财务费用。

　　中投顾问最新发布的《2010-2015年中国铁路建设行业投资分析及前景预测报告》显示，中国铁路的基本建设投资在不同时期投资结构存在差异。大体分为铁道部完成投资及地方政府及合资公司投资两部分，其中，铁道部完成投资包括铁路建设基金、国家财政预算内资金（国债）、银行债务、外资、债券、企事业单位自筹。2005年前，铁路建设基金比重为41.7%，国家开发银行贷款24.8%、自筹资金14.4%、外资及债券8.4%、财政预算内资金7.3%、其他银行贷款3.4%。近5年来，短期负债和长期负债增长快，负债增长要比资产增长总体上高出很多，5年来以资产来计量的铁路发展是以高比例的负债来支撑的，而不是通过积累来完成的。