光伏领域取得突破

　　光伏领域取得突破，期待新能源业务长期高速增长今年4月公司在光伏领域取得突破，200MW光伏电站项目获批，并签订600MW框架协议。我们预计兰考第一期200MW项目有望在今年完成建设，剩余在手协议将保障未来3年光伏电站业务的高速增长。公司电站自配套比例较高，具备成本优势，若采用EPC业务模式盈利水平将高于行业10%左右的均值。加之风光储LED路灯产品的顺利发展，未来新能源业务将成为公司下一个主力板块，带来很高的业绩弹性。

　　成套设备继续保持招标优势，与中信国安合作建立渠道公司是成套设备的龙头企业之一，2011-2013产品销量平均增速在30%以上。过去一年公司在招标市场继续保持优势，高于平均中标份额约1.3个百分点。2014年初森源电气与中信国安集团达成战略合作协议，公司有望凭借助国安拓展销售渠道，为成套设备带来新的增长动力。

　　盈利预测与投资我们暂时维持原先的盈利预测，根据后续电站进度跟踪适时上调。我们预计公司2014——2016年三年的EPS分别为1.15、1.83和2.70元，鉴于公司新能源业务的持续高速发展，合理价值为35元，维持“买入”。

　　风险提示光伏电站建设进度低于预期的风险，电动车市场发展不达预期风险。