地缘政治因素淡化油价或将回落

　　国际油价6月24日以来连续上涨两个月，纽约和伦敦原油价格升幅均超13%，领涨整体商品。在上涨初期，美国和中国原油消费激增以及同期利比亚、伊拉克产量下滑是主要影响因素，而自8月末开始，地缘政治升为主导因素，美国扬言对叙利亚动武，刺激油价快速反弹。但笔者认为，美国对叙动武影响并不大，油市在短暂走强后将陷入回落。预计油市回落将延续至10月底，纽约和伦敦油将分别回落至95和100美元下方，在11月中下旬随着取暖消费的回升，有望重新上探100和108美元上方。

　　叙利亚局势影响有限

　　自8月14日埃及“血腥日”开始，中东地缘政治危机逐渐升温，随之而来的是原油价格快速反弹。虽然埃及局势占据新闻头条仅不足一周时间便快速归于平淡，但8月23日，奥巴马突然就叙利亚政府使用化学武器高调表态，称巴沙尔必须受到“惩罚”。8月26日，美国务卿克里一番关于美国在叙利亚问题上将做出“明智选择”的言论，终令战争气氛快速升温，随后一周原油快速冲高，地缘政治危机开始逐步成为贵金属市场的主导因素。

　　虽然目前市场对于美国进攻叙利亚的预期颇高，多数分析称美国和盟友的打击几成定局，但笔者认为目前美英法干预叙利亚意义甚小，奥巴马虽然以口头威胁的方式占领道义制高点，但就目前来看打击叙利亚的可能性依旧不大。

　　自2011年开始，美国页岩油气产量大规模爆发，同期加拿大和巴西产量亦有大幅提升，随之而来除了美国看起来愈发现实的“能源独立”，还有“战略重心东移”的整体布局。自2012年奥巴马在国情咨文中提出这一设想后，在过去一年多的时间内，美国在中东事务中大幅转向，摒弃了小布什时期对“邪恶轴心国”的围堵，取而代之的，是疏导策略。在伊朗核危机、埃及国内局势动乱以及叙利亚内战、伊拉克和利比亚陷入国内纷争等众多事件中，美国都拒绝介入其中。

　　在叙利亚内战的一年多进程中，美国也秉持了这一态度，在过去一年中并未介入叙利亚局势，更多仅为口头谴责。虽然自去年8月奥巴马就给巴沙尔划定“化武即动武”的所谓红线，但在过去一年多时间内，多次化武袭击的消息被披露，未见美国有任何反应。

　　但在8月23日，奥巴马突然就叙利亚问题高调表态，令人质疑其目的和初衷。而更令人惊异的是，就在西方一致认为奥巴马将于9月1日打击叙利亚的同时，奥巴马却又在8月30日突然改口称将寻求国会“支持”。美国会9月9日前都处于休会状态，显然奥巴马此举本意仍不倾向于对叙动武，但又担心失信于国际社会，意图是将责任推给国会，以避免独自承担政治和民意压力。

　　而从更实际的角度来看，即便美国施行“有限打击”，可能的进攻也仅限于空中打击，对目前叙利亚国内战局不会产生太大影响，战火蔓延至土耳其、伊拉克等石油港口和产地的可能性也非常低。叙利亚自2011年以来，原油生产濒于中断，日产量不足15万桶/天，在全球占比仅约0.15%，其国内原油管道也已于2012年6月份全部关闭，因而对全球原油供需影响非常有限，难以引发油价的大幅上升。

　　原油消费将进入淡季

　　7月份以来，全球原油消费的快速增长提振了油价，但就9月份而言，全球原油消费出现下滑的可能性较大。从历史数据来看，进入9月份随着气温回落，汽油消费将出现快速回落，同期农用柴油和取暖油消费均未进入旺季，这将导致原油消费进入“青黄不接”，引发油价快速回落。

　　从今年的情况来看，全球经济在三季度触底回升的迹象较为明显，这或将较大程度抵消季节性淡季引发的需求下滑；不过近期叙利亚局势引发油价快速上扬已经较大程度透支实际需求好转可能带来的价格回升，欧美成品油零售价格在8月中旬已触及年内高点，这对消费也将形成一定拖累；此外，今年异常的天气对成品油消费也将形成较大影响。8月末两周欧美多数主要城市快速降温，伦敦降温幅度达到12摄氏度，达历史同期最低水平，这也将较大程度削减汽油消费量。

　　从供应的角度来看，上半年美国原油增产不及市场预期，仅28万桶/天；但自7月以来，连续两个月快速增长。美国政府在7月4日也就进一步放宽页岩开采做出了暗示，这将刺激未来一个季度内页岩油产量的快速回升。美国页岩油田的勘探许可在7——8月大幅增长了3.8%，达年内最高。在美国政府持续对页岩油气亮绿灯的背景之下，今年9——10月份美国原油产量有较大可能复制去年四季度产量的大幅上升。

　　而欧洲方面，北海产量自7月份以来持续令人失望，8——9月包括BFO E成分原油E kofisk在内的多种原油船货被推迟，这也加剧了北海供应的短缺。但随着9月中旬后多个油田检修结束，北海恢复供应的可能性仍较大。此外，利比亚政府承诺将于9月中旬后陆续恢复停产的港口和油田，这也将改变目前西欧偏紧的局面。

　　因此，笔者预期9月将成为油市多空分界的关键时点。在9月中旬美国会就进攻叙利亚提案做出回应之后，地缘政治炒作因素退潮，油市将回归基本面，届时油价将出现回落。笔者预计油市回落将延续至10月底，纽约和伦敦油将分别回落至95和100美元下方，在11月中下旬随着取暖消费回升，油价将重新回升，有望再次上探100和108美元上方。