光伏企业千亿负债压顶 亟待突破融资瓶颈

　　在西北地区待了超过两年的时间，孙会江第一次感受到无货可供用户的苦恼。

　　“光伏电站投资人的订单已经摆在面前，但是我们的仓库里却没有货了。”孙是中国最大的组件企业英利绿色能源(NYSE:YGE)西北区的经理，他懊恼地表示，这种情况在5月底时就已经出现。过去三年，英利西北公司销售了超过890MW的组件，今年预计销量超过1GW。

　　没有人能够预计，2013年是否就是中国光伏企业的翻身之年。但统计数据显示，日前国内已发布2013年中报业绩预告的国内30家光伏企业中，22家公司报出今年上半年业绩预盈，占已发布业绩预告公司总数的73.3%。

　　德意志银行更是乐观预测，从2013年开始，全球光伏新增装机进入“第三增长阶段”。“全球光伏装机容量从0到100GW花了10年时间，而新的100GW将会在未来3-4年完成。”光伏分析机构Solarbuzz高级分析师廉锐表示。

　　不过，应收账款和高负债的阴影尚未远离这个行业。工信部统计数据显示，我国前十大光伏企业负债总额仍超过1000亿元。全行业负债则超过3000亿元，赛维LDK、尚德等一直为银行所警惕。因而全行业欲继续前行，融资瓶颈亟需突破。

　　海外助力：纾解三角债

　　“光是这三个月，我从电力投资人那儿拿回的应收账款就有5个亿。”国内一家上市光伏企业高管陈植(化名)表示。

　　过去10年，伴随着行业的高速成长，中国光伏行业特别是在西部光伏电站建设的生态中，三角债现象一直如影随形。这种债务一层层往上递进，形成国家五大电力集团和地方四大电力企业(电站的主要投资商)、EPC(工程总承包)厂商、组件及逆变器厂商的债务链条。

　　廉锐解释，组件和逆变器厂商找EPC厂商要钱，EPC厂商再向“五大四小”或其它电站投资人要工程款，后者会说“电网没有把国家补贴给我啊”，电网又会解释“国家财政补贴还没下来”，最后归根结底，又回到国家补贴中的可再生能源基金问题身上。

　　“拿到应收账款的因素，除却账期到期、行业回暖、可再生能源基金附加提升等因素外，电力企业自身收益的变化才是主要因素。”陈植解释，以发热量5500大卡的电煤为例，其价格从2011年10月份最高点的860元/吨，下跌至目前的540元/吨，使得电力企业盈利较之先前有数倍增长，由是可以支付EPC和组件企业的货款。

　　根据Wind的统计，深沪两市36家光伏发电类上市公司中，第二季度整体实现净利润约1220.8万元，而去年同期和今年一季度，这一数据分别为亏损5亿元和708.8万元。

　　以在美国上市的晶科能源为例，其2013年第二季度总收入为17.6亿元，相比2013年第一季度环比增长51.7%，较2012年第二季度同比增长42.6%；净利润为4900万元，而2013年其第一季度净损失为1.287亿元，2012年第二季度净损失为3.105亿元。

　　晶科能源副总裁姚峰确认，一线光伏组件企业上半年出货量出乎意料之外，晶科能源上半年出货量亦创造历史最好水平。“我们现在的感觉是，国内光伏装机的商业生态正在转好，组件的价格亦处于稳定的区间，甚至略有上升。”

　　2013年上半年中国新增光伏装机容量尚未超过3GW，而下半年新增装机容量或突破5GW，成为中国光伏企业业绩持续改善的利好因素。

　　另有数据显示，在组件价格缓步上升的同时，国内企业的生产成本却相应下降。目前国内的多晶硅电池组件价格从2013年初的近4元/瓦上升至目前的4.3元/瓦，行业主流生产成本则下降至0.6美元/瓦以下，部分骨干企业已近0.5美元/瓦，年底有望降至0.5美元/瓦以下。

　　Solarbuzz分析师韩启明称，国内组件价格战激烈，且付款不及时，而海外不仅价格有优势，账期也较短，日本、美国的需求旺盛，使得企业更倾向于出口欧美。因而在价格谈判落幕后，海外市场再次成为中国光伏企业冲出破产瓶颈的助推器。

　　资料显示，上半年全球光伏市场需求16GW，同比增长9%。其中中国约2.8GW、日本约3GW、德国约1.9GW、美国1.6GW，四国总计约占全球60%，市场重心逐渐由欧洲向中、日、美等国转移。

　　多位业内人士同时预测，目前全球光伏市场持续增长，预计2013年全球年增装机量将达35GW，较之2012年的28GW增长20%。

　　值得关注的是，全球十大光伏组件制造商中有9家是中国企业。过去10年，正因中国企业的参与，使得“平价上网”在数个国家已得以实现——光伏组件价格已从2006年底的3.84美元/瓦下降到今年9月初的0.76美元/瓦。

　　陈植认为，虽然目前各国对中国光伏产业的贸易保护主义风起云涌，但这不会改变中国在全球市场上的领先地位，因为中国企业非常注重低成本，实际上重塑了这个产业，“你能想像，连一个小小的太阳能片框都有上百家企业生产吗？”

　　扶持与严控：光伏玩家变少了

　　8月30日，国家发改委发布两大文件，明确新的地面电站三类电价补贴，根据光资源优劣分为每千瓦时0.9元、0.95元和1元；分布式光伏电站补贴每千瓦时0.42元；可再生能源附加从8厘涨到1.5分。

　　总体上看，标杆电价和补贴政策基本高于市场预期：地面集中式光伏电站标杆上网电价由之前的四类资源区最低标杆电价0.7元/千瓦时上调至0.9元/千瓦时；分布式光伏电价补贴政策中0.42元/千瓦时，也高于今年3月发布的征求意见稿中0.35元/千瓦时的补贴标准。

　　航禹太阳能科技有限公司执行董事丁文磊表示：地面电价的出炉为开发西部电站的企业厘清了方向，而分布式光伏电站补贴则有利于第一批18个光伏分布式示范区的推进，“可再生能源附加的提升则可带来350亿左右的增收资金盘子，弥补可再生能源基金过往留下的缺口”。

　　业内一直担忧的可再生能源缺口问题也将得以解决。国家发改委价格司副司长李才华表示，可再生能源电价附加标准由每千瓦时0.8分钱提高到1.5分钱，一年可以增加收入270亿元左右，到2015年可以满足可再生能源的需要。

　　随着上述国家扶持新政的出炉，光伏业回暖速度有望进一步加快。光伏分析机构Solarbuzz发布报告，乐观预测2013年下半年中国和日本太阳能光伏需求将达到9GW。这也使得2013年中国光伏装机容量或可达9GW，比2012年的4.5GW增长100%。

　　在丁文磊看来，上半年光伏装机未达预期，因为国家新的电价补贴尚未出炉，企业均在观望。现今政策落定，且电价可享有20年的补贴优惠期，故此下半年国内可能会出现光伏抢装潮。

　　国家的扶持新政并未止步于此。北京一位光伏人士透露：各地方政府配套措施将会在接下来几个月内密集出台，例如度电补贴政策细则——电站增值税即征即返50%的退税优惠(税率将由17%降至8.5%)、分布式光伏电站金融服务政策、电网并网细则等。

　　根据国家最新的能源发展规划，2015年中国光伏总装机容量要达到35GW，这是五年之内中国光伏装机容量的第五次扩容——“十二五”规划制定之初，设定光伏装机量在5GW，随后上调至10GW，2012年5月上调至15GW，当年7月再上调至21GW。

　　在光伏市场成长的同时，行业的整合也在继续。7月15日，国务院出台《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》(以下简称《意见》)。保利协鑫旗下江苏中能硅业副总经理吕锦标认为，《意见》透露了两方面的信息：一是明确产业方向将是推动应用市场，二是国家要推动光伏制造产业的健康有序发展。

　　“一个明显的印象，今年参与国内市场的玩家少了。”姚峰回忆，2012年晶科能源参与光伏项目的投标时，经常有20-30家同行参与，但现在只有3-6家。

　　产业整合也在加速进行，无锡尚德、恒基光伏等相继破产重组，产业集中度有望进一步提高。

　　负债前行：亟待突破融资瓶颈

　　产能扩张、成本降低，中国光伏产业得以在全球“所向披靡”。工信部数据显示，上半年中国在产多晶硅产能约9万吨，占全球约20.5%；产量3.1万吨，占全球约27%。电池组件方面，上半年中国电池组件产能超过40GW，占全球约67%；产量约11.5GW，占全球约67.5%。

　　但繁华背后，危机浮现。陈植指出，“2006、2007年，哪怕组件质量再一般，还没生产，货车就在厂房外面等”。如今，一拥而上的后果显然不只是产能的过剩。

　　工信部8月14日发布的数据显示，2011、2012和2013年一季度光伏企业应收账款周转天数分别为60天、104天和116天。随着产业整合及企业破产、重整等不断深入，呆坏账情况可能进一步加剧。

　　8月27日，赛维LDK一名主管在财报电话会议上表示，目前公司的资金不足，将无法支付于28日到期的债务，可能得延后付款。

　　这是江西赛维2013年以来第二度无法如期偿还债务，此前该公司4月的一笔2400万美元的公司债出现部分违约，主要也是因现金流吃紧。赛维LDK目前背负的债务多达27.6亿美元，其中26.5亿美元都会在短期内到期。

　　此外，2012年58家A股光伏上市公司中，负债从2010年的2550亿元增加到了去年的3251亿元，三年时间负债增加701亿。

　　另一方面，德意志银行的一份报告则坚定地认为：太阳能光伏发电能够在没有政策补贴的情况下大面积推开，并对火电、燃气电厂等形成竞争压力。其依据是，欧洲目前至少1/3的新建中小型太阳能光伏项目没有补贴；在印度，无补贴大型项目的竞标价已经达到每千瓦时12美分；在美国，太阳能项目签署的电力购买协议价格为每千瓦时9美分。

　　“估计2013年新能源和化石能源的投资总量是差不多的。中国在去年的全球新能源投资总量中占据第一的位置，且遥遥领先。”民生证券新能源首席分析师王海生分析，预计光伏2015年的投资占据整个电力投资的四分之一。

　　王海生说，依照摩尔定律，光伏组件价格在过去18个月中成本下降超过一半，“由于前期成本的透支，未来18个月也许下降不到一半，但20%-30%也有问题，使得2015年光伏工商业用电全面实现平价上网，到2017年实现居民用电实现平价上网”。

　　对此，丁文磊表示，由于项目投资过高，企业寄望银行能够解决资金问题。但目前金融行业对光伏信贷收紧，使得光伏电站开发直面融资难的天花板；另一方面，地方补贴能否及时落实，也是一个大大问号。