垃圾发电行业中长期趋势分析

　　据Wind数据统计，截至3月25日，A股垃圾发电板块已有11家公司相继发布2012年年报或业绩快报、预告。根据各公司披露的数据，除少数几家公司净利润同比有所下滑外，多数公司同比均实现10%-50%的净利润增长。作为环保板块新秀，垃圾焚烧发电已成为诸多公司业绩新的增长极。

　　分析指出，垃圾发电“十二五”期间将成为固废处理领域的重要分支，且由于当前政策利好明确，主要企业已获得丰裕订单，今年以及中长期业绩获得支撑。

　　多家公司去年业绩报喜

　　去年以来，国家针对环保领域的利好消息频出，特别是针对垃圾发电标杆上网电价的出台，更是带动该领域的投资迅速增长。据广证恒生分析师统计，2012年以来，国内共有37个垃圾发电项目中标或签约，总处理能力达37350吨/日，总投资额达164.4亿元。

　　受利好影响，截至3月25日，Wind数据统计的14家垃圾发电公司近一年来股价平均涨幅近20%，其中盛运股份和桑德环境等核心公司股价分别大涨105.73%和77.57%。

　　良好的市场表现是业绩表现的反映。Wind数据统计显示，上述11家公司中有3家已发布2012年年报，业绩表现最佳的南海发展，去年实现归属上市公司股东的净利润1.9亿元，同比增长26.77%。其余8家发布业绩快报或预告的公司中，多数预计去年全年净利润同比实现增长，其中盛运股份和广州发展等核心公司业绩增幅在20%以上。

　　尽管季节性因素给环保公司带来较大现金流压力，但从已发布年报的几家公司财务数据看，多家公司截至去年底经营活动产生的现金流净额同比均出现增长，其中区域龙头南海发展现金流同比大增224.64%。

　　Wind数据统计，这11家垃圾发电公司平均销售毛利率约29.1%。但南海发展表示，公司垃圾处理业务毛利率去年下降5.56个百分点，主要因为相关项目的上网电价下调。

　　对此，有券商分析师表示，环保作为政策依赖性强的行业，上网标杆电价成为影响相关公司业绩表现的重要因素。分区域看，东部经济发达地区上网电价补贴到位，将吸引更多公司扎堆涌入这一区域，加剧市场竞争。

　　行业中长期趋势向好

　　去年5月出台的《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出，垃圾发电处理规模要从2010年底8.96吨/日上升至2015年末约30.7万吨/日，年复合增长率达28%。广证恒生证券预计，“十二五”期间垃圾发电将带动投资总额突破1000亿元，行业中长期趋势向好助推相关公司业绩大幅度提升。

　　《规划》提出后市场开始升温。此后国家发改委发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，明确全国垃圾发电按处理量折算发电量统一执行每度0.65元的标杆电价。明确的项目投资回报预期进一步激起市场热情。

　　据了解，垃圾焚烧发电产业上游包括相关设备制造，中游包括投资运营、工程设计、咨询、施工及EPC总承包，下游包括垃圾渗滤液处理、炉渣回收利用等。从目前来看，设备制造及工程设计施工企业均已开始深耕市场。

　　南海发展就表示，公司垃圾焚烧处理能力从2011年的34.6万吨提升至2012年的71.7万吨，规模增长逾一倍。在国家和地方政府相关产业政策的支持下，固废处理行业将迎来高速发展，垃圾焚烧行业前景广阔。

　　目前相关公司储备在手的订单充裕。据广证恒生调研统计，华光股份、兴蓉投资及盛运股份等龙头或新秀公司去年签下大量订单。其中兴蓉投资在建及已签BOT项目总投资超过90亿元，将在未来5年陆续建成；华光股份“十二五”期间垃圾焚烧处理年均订单量有望达5亿元。