福莱特转型 谋求上市难逃光伏困境
经过近3个月的上市排队等候,在证监会9月28日的公示中显示,福莱特光伏玻璃集团股份有限公司进入了“已于披露”阶段。
但屋漏偏逢连夜雨,在行业不景气之时,美国光伏“双反”调查结果如期而至,福莱特未来的持续盈利能力令人堪忧,而这恰恰是IPO审核的重点。这给正在排队等候IPO的福莱特蒙上了一层难以挥去的阴云。业内分析师表示,今年已有多家光伏企业IPO碰壁,福莱特IPO前景不明朗。
持续盈利能力遭疑
作为光伏企业的上游供货商,福莱特可谓是后起之秀。由一家传统玻璃制造企业一年时间转为光伏企业,而后开始了扩张上市之路。但是,在光伏行业整体陷入生存困境,产品销售不畅,毛利下滑情况下,福莱特的业绩随之面临诸多挑战。
今年7月,福莱特发布招股说明书,拟发行不超过11980万股,发行后总股本47920万股,拟于上海交易所上市。公司主要从事的业务是超白压花玻璃的生产和销售,这一产品的消费主体为国内外晶体硅电池组件厂商。
招股说明书显示,2009年至2011年,超白压花玻璃毛利占公司主营业务毛利的比例分别为76.69%、91.87%和96.55%,呈上升趋势。这也就是说,超白压花玻璃为福莱特净利润的主要来源。
但是,“福莱特公司的核心技术受到质疑,有来路不明的嫌疑。”中投顾问新能源行业研究员沈宏文表示,福莱特在转型之前是一家传统玻璃制造企业,2006年迅速转型为光伏企业,转型速度之快,其光伏核心技术受质疑。这很大程度上阻碍了福莱特上市的脚步。
“福莱特上市的信心来源于其在玻璃行业的先发优势。”沈宏文认为,凭借其领先的技术以及企业积累的稳定销售渠道、较高的品牌忠诚度,通过规模经济实现成本优势,有效限制了潜在竞争者的进入。“但福莱特上市的可能性并没有预想的那么大。其核心技术已遭到质疑,或将导致大客户流失。”
一位不愿透露姓名的业内人士表示,光伏行业探底格局势必影响福莱特未来持续盈利能力,福莱特上市不容乐观。
对此,福莱特早有预见,在招股说明书中已做说明,不排除未来受光伏玻璃行业需求变动、原材料价格波动、生产成本变化、产品升级换代、竞争加剧等因素影响,公司主要产品的毛利率水平向不利方向变动,公司经营业绩将受到一定影响。
逆势扩张恐难消化
福莱特的招股说明书显示,募集资金投资项目主要用于:一是年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃项目。二是用于年产17万吨Low-E玻璃及深加工项目。
招股说明书还显示,2009年、2010年、2011年,福莱特超白压花玻璃产能分别为1429.62万平方米、2857.77万平方米、4056.73万平方米。2010年、2011年产能分别同比增长99.90%、41.95%,而本次募投项目达产则将使其该项产能再增长40.67%。
数据显示,2010年福莱特负债6.65亿元,2011年负债12.33亿元,其中末期银行借款由2.6亿元升至8.5亿元,主要源于公司投入大量资金新建、改建超白压花玻璃生产线以及TCO 玻璃项目等。
有消息称,福莱特的大客户英利、天合等公司2012年相继终止或减少了订单。试图向福莱特求证,辗转电话联系上福莱特上市办负责人潘荣观,说明意图后,对方表示“正在开会”,随即挂断电话。
根据招股说明书,无锡尚德为福莱特超白压花玻璃国内第一大客户。2011年,来自无锡尚德的销售金额为23978.97万元,占内销收入比例为23.07%。
统计显示,2010年,福莱特实现总营收17.83亿元,净利4.68亿元;2011年,总营收增至19.34亿元,净利缩水至3.72亿元,同比下滑20%以上。其主打产品超白压花玻璃的平均价格2010年为51.26元/平方米,2011年则为43.29元/平方米;单位毛利2010年和2011年分别是23.96元/平方米和16.56元/平方米。
福莱特的逆势扩张很难帮助其摆脱行业困境。沈宏文认为,当前光伏行业整体呈现出产能过剩,而福莱特公司大肆扩张产能,无疑加剧了行业产能过剩的同时,也给企业消化这部分产能造成了一大挑战。此外,福莱特家族式管理体系在公司规模快速扩张的时候,亦给公司的发展造成了障碍。
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