新一轮环保投资：脱硝启动 低氮燃烧先受益

　　新一轮环保投资启动，脱硝是主力市场：2011年《火电厂大气污染物排放标准》加大二氧化硫、氮氧化物、烟尘的减排力度，并将汞纳入了减排标准，将拉动火电厂下一轮环保投资。3月山东省已带头试行脱硝电价，政策和补贴刺激下，脱硝将成为本轮环保投资的主力市场。

　　借鉴脱硫历史，研判脱硝改造市场将高速增长：脱硝标准和电价的及时出台，提高了电厂投建脱硝设施的强制性和积极性。同时脱硫十余年的发展，已完成了国内节能环保产业的设备国产化，为脱硝市场的启动提供较强的产业基础和技术后盾。政策落定后强制性投资将带动电厂脱硝改造市场高速增长。

　　

脱硝市场空间巨大，2012-2013年呈递增态势：预计存量机组实际将进行脱硝改造的比例约70%-80%，十二五期间将新增2-2.5亿千瓦火电机组，预计2015年前脱硝投资总额达1200亿元，2015年后脱硝设备运行费用达350亿元/年。投资时间方面，预计现有机组改造2012年完成25%-30%，2013年规划完成约40%-50%，2014年完成剩余20%-25%。2012-2013年脱硝市场规模将呈递增态势。

　　低氮燃烧率先启动，现有企业受益程度较大：低氮燃烧成为电厂脱硝改造标配，率先启动。十二五期间低氮燃烧的市场空间约225亿，不到脱硝市场整体规模的20%，其中存量机组低氮燃烧改造规模大约150亿。

　　低氮燃烧改造市场不算太大，但其市场参与者较少，仅4-6家企业，现有企业的受益程度较大。

　　SCR市场空间大，但竞争激烈：十二五期间SCR的投资规模达1000亿，市场空间大。但产业内竞争激烈，企业间技术和服务质量差异不大，渠道将是最核心竞争力。预计拥有渠道优势的电力集团下属环保公司，拥有一定技术和成本优势的锅炉企业，以及已经具有一定品牌知名度的环保公司，将获得较多市场份额。

　　催化剂短期产能过剩，品质是制胜根本：2011年催化剂生产能已超10万立方米，产能短期建设过度，产品价格仍处于下降通道。2011年，由于品质差异，国内电厂所用脱硝催化剂仍大部分来自外企。众多国内企业尚未实现规模销售。催化剂品质是企业致胜根本。

　　重点关注龙源技术、九龙电力：1）龙源技术：公司是国电集团旗下的环保企业，具有明显渠道优势。其承揽的项目总量约占低氮燃烧改造市场40%的份额，目前经其改造后，NOx的含量稳定在200mg/m3以下。

　　2012-2014年，公司低氮燃烧业务将实现腾飞。2）九龙电力：公司的脱硝催化剂在引进美国康宁的技术上进行自主创新，2011年产能1万立方米，产量为5821立方米，销售5398立方米，产能利用率58%，远超市场平均水平，催化剂品质获行业认可。2012年SCR改造大规模启动后，公司催化剂销售量有望大幅增长。