【融资中国】核电将复苏

　　据了解,8月底结束的核电安全大检查目前已完成核查报告并上报国务院,有望近期向社会公布。《核电安全规划》制定工作正陆续展开,争取年底前发布征求意见稿。多位人士表示,随着一系列规划的出台,此前一直暂缓的新建核电项目审批工作或于明年初重启。
　　
　　最近,市场传出消息,我国新建核电项目审批或明年初将重启,这对于沉寂已久的核电核能行业无疑是一个重大利好。但是,日本和法国的核爆炸事件,对于核电发展的安全性问题,仍困扰着人们。中国核电后续如何发展？核电行业未来趋势会怎样？这些都是投资者十分关注的。

　　
　　高华:核电复苏上行
　　
　　10月20日,高华证券发表报告称:核电行业将复苏上行。
　　
　　据了解,近期中国核电行业出现很多积极迹象:
　　
　　1)8月份岭澳核电站二期二号反应堆(2.5代技术)于今年8月投入商运。
　　
　　2)其它项目(包括核岛和常规岛)的建设进展顺利。
　　
　　3)中国于8月份完成了对运行中以及在建的核电项目的安全检查。
　　
　　4)根据8月31日的《21世纪经济报道》,前国家能源局局长张国宝表示,所有在建的核反应堆将于2015年年底投入运行,令中国运行的核电总装机容量达到42GW。
　　
　　5)即便在日本福岛核泄漏危机之后,中国核电厂的固定资产投资也保持了强劲的增长势头。2011年4-8月(福岛事件后)的总投资额达人民币315亿元,同比增长25%。
　　
　　据了解,8月底结束的核电安全大检查目前已完成核查报告并上报国务院,有望近期向社会公布。《核电安全规划》制定工作正陆续展开,争取年底前发布征求意见稿。多位人士表示,随着一系列规划的出台,此前一直暂缓的新建核电项目审批工作或于明年初重启。
　　
　　根据权威人士消息,正在抓紧修订的2007年出台的《核电中长期发展规划》提出,到2015年核电装机达4000万千瓦目标已成定局。关于2020年装机目标,相比此前已作调整的8600万千瓦目标将有进一步调整,但将不低于6000万千瓦。目前,除已运行和在建机组装机规模逾4100万千瓦外,还有1600万千瓦已开展前期工作,等待开建。另外,根据核电安全检查结果,即将出台的《核电安全规划》提出,未来新上核电项目要按照国际先进标准设计下一代核电站,在核电技术设备上要全面引进包括AP1000和EPR在内的第三代核电技术,同时要求尽量新上大容量设备,安全指标和质量标准均比《核电中长期发展规划》要求更高。
　　
　　高华证券预计,中国将于2012年中期前后重启新核电项目的审批。在他们看来,AP1000(第三代技术)是未来中国核电的发展方向,原因在于:据报道其安全性和效率较前几代产品更高;中国核电设备出口计划中的CAP1400机组的技术即源于AP1000。中国一重将凭借其先发优势成为行业内主要的获益者。
　　
　　高华证券对核电项目建设、新订单发放、产品交付的时间进程做了分析,得出如下结论:
　　
　　一是新订单可能于2012年再度快速增长;二是中国一重和二重重装充足的在手订单(金额累计为2012年预期收入的2-3倍)将支撑两家公司核电设备业务的强劲增长。而且从对订单的情景分析亦表明,两家公司,特别是二重重装的2011-2012年预期核电设备业务收入和整体净利润面临的下行风险有限。
　　
　　非核电设备行业或将触底
　　
　　高华证券认为,非核电设备业务的收入和盈利能力可能将触底。
　　
　　2010年以来,中国一重和二重重装的非核电设备业务收入和利润率都出现下降。预计拐点将很快来到,因为2010年新订单的强劲态势可能会带动收入回升以及规模效应上升、一些业务的盈利能力可能已经低至不可持续的水平。如中国一重的冶金设备业务可能已经接近基于现金的盈亏平衡点。而今年上半年二重重装大部分业务的毛利率已经较2010年下半年的水平反弹。
　　
　　高华证券将中国一重和二重重装的2011-2013年每股盈利预测平均下调了60%,并将基于市盈率的12个月目标价格的估值基础延展至2012年。将中国一重的评级下调至中性,并将其目标价格下调至人民币3.6元。
　　
　　据了解,中国一重过去一年冶金设备和铸锻件业务最为重要的不利趋势包括:公司的主要客户(如钢铁企业)持续面临不利因素,导致需求受到抑制或订单交付延迟;过去一年钢价上涨;竞争加剧(尤其是在某些低端行业)加大了定价压力并阻碍公司将成本上涨转嫁出去。预计盈利能力的恶化将很快结束并甚至会逆转,因为其部分业务的毛利率可能已经低至不可持续的水平,例如中国一重冶金设备业务毛利率可能已接近基于现金的盈亏平衡点;2010年强劲的新订单(总额和冶金设备订单)金额分别同比增长74%和491%,有望提高规模效应以及与客户议价的能力,有利于转嫁成本的进一步上涨。
　　
　　政策利好
　　
　　我国将重启新建核电项目审批对核电行业是件好事。中投顾问新能源行业研究员萧函指出,这一消息会为核电行业的发展带来极大的利好,相关配套产业有望受到核电产业的正面刺激,迅速得到解冻。核电核能本身一直是能源行业发展中不可或缺的部分,其科研技术的进步、利用率的提升都对市场经济的发展发挥着重要作用,一旦受到利好政策的影响,核电核能行业的投资有望迅速启动,而项目建设、技术研发等有望提升效率。
　　
　　据了解,尽管新核电项目的审批目前尚未放开,但核电技术研究仍在有序推进。科技部此前公布《国家“十二五”科学和技术发展规划》,明确了核电领域国家科技专项大型先进压水堆和高温气冷堆“十二五”期间的发展安排。同时,新一代核能作为先进能源技术发展的重点之一将得到进一步探索研发。制约核电发展最主要的因素是安全性和经济性,二者之间相互制约。
　　
　　国内目前在建核电呈现多国技术、多代技术并存的现象,正是为了解决经济性与安全性矛盾所进行的一种尝试。大型先进压水堆在经济性上具有明显优势,而高温气冷堆由于堆芯密度低,安全性具有良好保障。从目前的电力供应紧张的情况和国家发展新能源的决心来看,未来,安全的核电依旧会呈现出较好的发展态势。
　　
　　高华证券认为,未来中国核电的发展方向是AP1000技术。因为其安全性和效率均有明显优势。据称,中国政府政策向第三代技术倾斜,且《核安全规划》中可能包含推广第三代机组的内容。
　　
　　四大部委(财政部、工信部、海关总署和国家税务总局)于7月18日联合发出通知,决定减免第三代核电站的相关进口设备和原材料的进口关税和增值税。
　　
　　目前第三代核电技术主要有两种:西屋的AP1000和阿海法的EPR。目前中国在建的第三代核电机组共有六台,其中四台为AP1000(三门1号/2号机组,海阳1号/2号机组),两台为EPR(台山1号/2号机组)。两种技术中政府可能更青睐AP1000,原因在于:安全性和效率更具优势。AP1000的非能动安全壳冷却系统是依靠重力而非附属的电力系统来冷却过热的核反应堆,而EPR仍然使用传统的方法。如果发生与福岛事故类似的情况,AP1000的设计将更为安全有效。而且中国的核电设备出口计划方面,长期内中国计划出口核电设备,特别是CAP1400机组,其技术正是源于AP1000。