【经济观察网】中粮生化注入香港大耀中粮系双输

　　9月20日，中粮生物化学(安徽)股份有限公司发布公告称，中粮集团将其持有的中粮生化2亿股股份全部注入至其境外全资附属公司StarryHongKongLimited(大耀香港)。
　　
　　此前，市场更期待中粮集团将中粮生化股份注入另一家控股子公司中粮控股。因此中粮生化注入大耀香港的消息引起了市场的强烈反应，不仅中粮生化股价一路看跌，中粮控股股价一度跌幅超过11.3%。

　　
　　有投资者称，中粮生化国有股份对外注资的决策，不仅导致中粮生化和中粮控股的股价暴跌，中粮集团资产缩水，还涉及到国有资产流失。
　　
　　中粮生化证券代表告诉记者，此次注资是中粮集团层面的意思，大耀香港确实是中粮集团100%控股的，虽然是刚刚成立的公司，目前还并不清楚具体是做什么的，但是中粮集团应该有战略部署。记者就此致电中粮集团，但截止发稿前未得到回复。
　　
　　“双输决策”
　　
　　市场之所以对中粮生化并入中粮控股非常期待，是因为两者之间有明显的同业竞争关系却一直没有整合。2006年底，中粮集团收购了丰原生化（中粮生化前称）20.74%的股权，由中粮控股下的生化能源事业部管理。虽然同属中粮集团旗下，都涉及到燃料乙醇业务，但一直以来并没有并入中粮控股。
　　
　　中投顾问新能源行业研究员萧函称，中粮控股在2007年3月份上市之前，曾与中粮集团签订不竞争协议，其主要内容是中粮集团保证不从事与中粮控股有竞争性的业务。
　　
　　对于包括中粮生化（原丰原生化）在内的竞争性业务，中粮控股享有从中粮集团购买其所持股权的选择权与优先购买权，这一权利自2007年4月3日起生效。
　　
　　但根据协议，在2012年4月3日之前，如果中粮控股没有购买中粮集团持有的中粮生化的股权，中粮集团必须在6个月内将中粮生化股权转卖给非关联的第三方，这是中粮集团所不愿意的，因此在此之前中粮控股必须收购中粮集团持有的中粮生化股权。
　　
　　但眼看大限将至，中粮控股却多次发表公告，表示不行使购买丰原生化相应股权的选择权。中粮控股给出的解释称，因中粮生化的整体盈利能力较中粮控股现有的生化业务低，资产负债率相对较高，且丰原生化尚未剥离非主营业务资产，还需剥离相关资产以专注于主营业务发展。
　　
　　大耀香港的资料显示，该公司成立于2011年1月，属于香港本地公司（私人公司）。中粮生化注入的大耀香港后，中粮集团将不再直接持有中粮生化股份。“这本来是可以双赢的事情，但是选择国有股份对外注资是双输决策”有投资者表示。
　　
　　殊途同归
　　
　　中投顾问新能源行业研究员萧函表示，虽然看起来大耀香港跟中粮控股并没有必然的关系，但是两者均是中粮香港的子公司，同时中粮香港也是中粮股份的控股股东。这意味着股权转让结束后中粮生化和中粮控股将共同隶属于中粮香港，这为中粮控股下一步收购中粮生化奠定了基础。
　　
　　从这个角度来看此次中粮集团将中粮生化注入大耀香港，则属于纯粹的资本运作，而且大耀香港已经表示在未来12个月内不会对中粮生化主营业务进行改变或者调整，也没有对中粮生化资产、业务进行处置的重组计划。
　　
　　中粮集团不可能放弃在生物燃料领域的布局，某券商分析师告诉记者，在目前生物乙醇试点的四家企业中，中粮集团控股两家、参股一家，除中粮生化外，中粮下属还有黑龙江中粮酒精公司以及吉林燃料乙醇公司。
　　
　　燃料乙醇作为汽油的替代品，其发展不仅受到国家支持，政府补贴也是直接影响公司的业绩的最大变量因素。中信建设证券分析师黄付生称，过去几年政府对燃料乙醇的补贴一直在下降，随着汽油价格的上涨，未来政府补贴未来会继续下调，将对燃料乙醇的企业业绩产生直接影响。
　　
　　目前中粮生化的燃料乙醇产能44万吨，实际产量约40万吨左右，2010年收入31亿左右，政府补贴占到7.75亿元，但较09年的8.47亿下降了将近10个百分点。
　　
　　短期来看，燃料乙醇产业难以获得重大突破，利润空间也较为有限，短期内仍然需要政府补贴，在此背景下，中粮集团对于打造生化燃料平台似乎并不那么迫切。