燃料油价格上行受限

　　在美元贬值、OPEC不增产、投资基金借机炒作等多重利多因素推动下，国际原油期货价格涨势如虹，屡创新高，NYMEX原油期价近日达到了140美元/桶的历史高点。沪燃料油在外盘的推动下也一路上行，主力Fu809合约于6月18日一度达到了5223元/吨。目前，随着沪燃料油成交量的逐步放大，其越来越受到投资者的青睐，后市的发展更是市场高度关注的重点。

　　一、燃料油市场利多因素分析

　　燃料油作为原油最直接的下游产品，成本直接受制于原油的价格。因而我们分析燃料油的行情走势，首先应该考虑原油期货价格动向。

　　1.原油供需依然偏紧

　　美国能源资料协会(EIA)6月11日报告显示，截至6月6日当周，美国原油库存减少460万桶至3.022亿桶。库存下滑是由于原油周度进口量减少9.8万桶至每日969万桶。其中，NYMEX原油交割地之一的俄克拉荷马州库周度原油库存减少50万桶至2130万桶。

　　另外，中国需求也是影响国际原油供求的重要因素。中国海关总署6月11日公布的数据显示，今年1—5月份，中国进口原油7597万吨，同比增长12.7%；中国出口原油95万吨，同比下降40.4%。其中，5月份中国进口原油1620万吨，出口原油15万吨。究其原因，中国遭遇罕见的地震令进口增加，并支撑了油价。目前，中国国内依然对油品供应紧张感到担忧，中国政府已动用了约8312吨战略原油储备支援遭遇严重地震灾害的四川省和甘肃省，但这些原油还不够四川省一天的使用量，因此中国预计会加大原油进口量。

　　2.地缘政治因素的不确定性增加了原油期货风险升水

　　目前，世界许多地区政治紧张的局势导致人们对石油供应安全较为担心，投机商则利用了这些担心不断推高油价。如日前尼日利亚三角洲持续发生冲突导致尼日利亚石油供应量持续跌落，埃克森美孚发生的长达一周的津贴罢工又将此事进一步恶化。虽然欧佩克产量在最近几个月都相对稳定，但尼日利亚产量的陡然下降还是提振了国际油价。另外，鉴于储备产量也相对紧俏，任何供应中断都将对市场产生巨大影响。

　　3.中国成品油现货短期供应紧张

　　当前中国成品油市场显现为普遍缺油的状况，这也是沪燃料油价格居高不下的有力支撑因素之一。据了解，中国国内燃料油黄埔市场价格基本上是在4930元/吨附近波动。汶川地震过后，各地支援灾区救援和重建工作所需的油品需求短期集中爆发，使得原本就一直处于供应紧张状态的国内油品市场遭遇更大压力。而随着夏季用油高峰的到来，国内成品油短期内供应紧张是不争的事实。现阶段由于国内对成品油调价的预期越来越强烈，这也点燃了投资者做多的热情。

　　二、燃料油市场利空因素的作用开始显现

　　虽然在原油不断创出新高的推动下，燃料油现货市场也出现短期供需失衡的情况，但最近原油期货价格波动明显加大，市场上一些利空因素的作用也开始显现。

　　1.原油泡沫显现，政府干预意愿加大

　　6月3日，在美联储主席伯南克表达了对美元价值和通胀的强硬立场后，原油应声大跌。从一些微观经济措施来看，美国政府方面已经开始将目光转向国内通胀的问题上来。笔者认为，无论措施的效果如何，短期内都将对市场普遍认为投机过重的原油价格起到一定制约作用.从宏观经济角度来看，全球的通胀已经使得各国经济调控的难度大幅增加，通胀与经济增长放缓更是发达国家目前面临的难题，而平抑过高的原油价格无疑是最好的缓解手段。随着国际油价暴涨，各国对油市干预呼声也越来越高，对抑制油价的全球压力也不断增加，这将会增加油市的波动，燃料油价格也会受到影响。一旦原油价格应声回落，势必会对整个商品期货市场产生一定拖累，燃料油则首当其冲。

　　2.基金多头热情减退

　　近来原油的大幅上涨，直接动因就是资金推动，而近期公布的持仓报告显示，基金连续几个月连续减持多单。截止至6月10日公布的数据显示，基金净多已从3月11日的113307手减少至25246手。与此同时，在进入用油高峰季节后，为了抑制油价，NYMEX开始增加原油期货的保证金，这样导致资金流出，而多头资金大规模流出会令油价出现调整。如果资金继续流出，则油价上涨就成了无源之水，回调也就在所难免。

　　综上所述，目前原油价格依然处于牛市行情中，在供需偏紧的情况下，国际地缘政治局势的不稳定性也给原油期货价格增加了风险升水。笔者认为，在世界流动性普遍过剩的背景下，只要原油供需面层不出现大的变化，沪油市场后市依然向好。不过目前面临的政策风险增加，投资基金也出现撤离的现象，这些因素在一定程度限制了原油和燃料油的上涨空间，预计沪燃料油后市稳中有涨，但空间不大。