中石油的困境反应干预的代价

　　温家宝总理说过，今年恐怕是经济最困难的一年，难怪国家拿出了它得心应手的手段，以看得见的手来调控经济.这些政策在过去未必有效，未来就更难管用.中国经济现在市场化和商业化的程度远高于过去，干预的代价，从尴尬的中石油可见一斑. 　　

　　国内投资者说，问君能有几多愁，恰似满仓中石油.中国石油天然气股份有限公司A股去年11月上摸48.62元人民币，4月22日跌到15.35元，跌破了16.70元的发行价.成品油价格管制和特别收益金两项政策使得中石油两头受压，是股价大跌的最主要原因.中石油第一季度的净利润同比下降31.5%，因炼化业务的亏损以及缴交的石油收益金，抵消了原油价格上扬的收益. 　　

　　中石油股价大幅下跌，投资者难免怨声载道，政府价格管制抵消了中国央企上市後带来的增长动力，扭曲了企业的经营状况.高盛的中国经济学家梁红指出，政府一直在通过各种限价措施为最终用户提供变相财政补贴，而这种补贴是以非金融业国有企业的损失为代价的.今年1-2月总体非金融业的税前利润同比下降了5.6%，而其他非国有企业领域的利润同比增长了34.7%. 　　

　　政府限价措施扭曲了行业利润分布情况.政策损害了下游行业国有企业的盈利，而有利于银行业.受益于强劲的贷款增长和高额的存贷款息差，今年银行业的利润增长依然强劲，但吃亏的普通储户为代价的.因为如果国家不给存款利率封顶，广大储户本可以从其储蓄中获得更高的利息收入. 　　

　　此消彼长，政府作为银行和能源行业的最大股东，可以说不赚不赔.但中小股东就未必那麽幸运，政府的干预，改变了游戏规则，也掩盖了企业的实际经营状况. 　　

　　政府还能够补贴多久 　　

　　政府为了平抑价格，避免旺季期间的大范围能源短缺，不得不通过补贴来弥补企业的损失.如果上游大宗商品价格上涨势头未能减弱，政府只能增加补贴.高盛预计，如果政府选择为石油加工、电力和水务行业这三个行业的亏损提供补偿，那麽补贴总金额将达到人民币4，100亿元，高达2007年国内生产总值的1.6%. 　　

　　不仅是中国，不少发展中国家的政府为了缓解通胀压力，都采用了直接提供财政补贴的手段.牺牲国有企业利润，作为变相财政补贴的做法反映了中国改革30年後，还处于混合经济的阶段，政府依然扮演着大型生产者的角色.在过去几轮通胀时期，直接财政补贴和牺牲国有企业利润都曾被采用，但现在很多国有企业已经是上市公司，而且商业化程度远高于过去. 　　

　　中石油受到的政策限制让该公司很难被外国投资者看好.里昂证券的中国研究主管刘炜指出，中石油最近有一些新的油田和气田的发现，但受到特别收益金影响，缺乏勘探和生产的积极性.根据规定，在原油价格超过40美元一桶的时候，开采销售国内原有的企业因此获得的超额收入需要按照比例徵收特别收益金.现在国际油价已经到了120美元，投资银行高盛预计未来6-24个月，油价有可能每桶升抵150-200美元，因此预计中石油今年的炼油业务的亏损会超逾1，000亿元人民币，并将其评级由“买入”降到“沽售”. 　　

　　政策是双刃剑 　　

　　巴菲特从去年7月开始频频减持中石油，股神抛净之後中石油一度股价大涨，巴菲特承认没有想到.最近在他的股东大会上巴菲特表示，中石油是一个好公司，如果价格合适可以考虑再度买入.2003年巴菲特在中石油价格仅为1.70港元的的时候买入，导致国际投资界哗然. 　　

　　“老投资者喜欢选择在一个行业最差的时候买入，”国都证券策略分析师边风炜说."对于中国上市公司来说，对于政策的预测重要性远超过对于它经营的预测.业绩最差的时候反而可能出现政策上的变动." 　　

　　投资者期待的政策变动，主要是暴利税起徵点的提高.对于提高成品油价格限制，在通胀高企的情况下，大多数人不抱希望，虽然这一做法的不合理性日益显现.政府对成品油的补贴，使得国内消费者觉得不用白不用，促进了汽车销售的增长.这虽然有利于中国汽车工业的发展，但也导致道路拥挤不堪，污染日趋严重. 　　

　　无论在哪个国家，成品油的价格都是一个非常敏感的问题，因为牵涉到的利益集团太多.如果中国政府最主要的目标是保护弱势群体，那麽就应该寻找更为恰当的补贴方式，否则等于是中石油的股东补贴了有车阶层和汽车产业.有专家建议，考虑到绝大多数的汽油用于汽车和摩托车，可以放开汽油价格，只补贴柴油，因为柴油主要用于工业，农业和交通运输行业.瑞银的中国经济学家汪涛也认为，中国政府可以直接补贴低收入人群，现在对成品油实行限价等于是补贴了所有人，应该把把政策落实到更需要补贴保护的消费群体上.