成品油调价时机将至

　　进入新年，国际原油连创新高，中石化股价却迭创新低。

　　目前，中石化炼油所需的原油70%来自进口，10%来自中石油和中海油，但价格上也基本与国际接轨。这一点与同为石油巨头的中石油有所不同，因为中石化的相当业务集中于炼油和成品油供应。

　　另一方面，当国际原油高于60美元/桶后，国家将征收比例高达40%的石油特别收益金。甚至，国家对中石化征收的石油特别收益金，远高于对中石化炼油业务的财政补贴。尽管中石油也有相同问题，但远比中石化受到的影响要小。

　　与此相对应的是，国内成品油价格却是受到管制。高进低出的“倒挂”，是目前中石化经营的最大压力。

　　尽管中石化是上、中、下游一体化的公司，也尽管在上游和下游奋力挖潜，但由于成品油价格的行政管制，使中石化未来的整体业绩并不乐观。有分析报告指出，中石化炼油和整体的盈亏平衡点应该在69美元/桶和100-105美元/桶。但即使中石化的下游盈利能力很高，只要国际油价在100美元/桶上方运行，中石化的炼油亏损就足以抵消其他板块的利润。虽然从目前看，中石化并不可能出现整体的亏损，但3月份以来，国际油价持续100美元/桶以上的现实，对中石化整体盈利的压力不容小视。

　　但是，肩负巨大社会责任的中石化，并没有因此而停产或者减产成品油。然而这样的牺牲，甚至国家补贴以维持油价的“好处”，却相当部分流向了那些先富起来的有车一族，尽管他们只占中国庞大人口的一小部分。与此同时，社会公众和中石化的股东们，特别是那些并无私车即并非中产阶层的中小散户和普通民众，却在默默承担着这一切，这是极大的社会不公。

　　虽然成品油价格的放开哪怕仅仅是上调些许，都将受制于当前国内高企的CPI，但我们必须看到，国内几乎50%的成品油供应来自于中石化，而目前由于国际油价的高涨，已迫使许多中小炼油企业被迫停产或减产，国内的“油荒”的情势似在蔓延，这将极大地加剧中石化的炼油经营压力。让一家企业承担如此之大的社会成本，不仅中石化公司难以承受，也是其股东们所无法承担。

　　显然，打破这种成本和销售价格的倒挂、还中石化本来的盈利能力和社会公平、维护最广大社会群体和投资者利益的关键，是国内的成品油价格放开，其次是调高特别收益金的起征点。

　　令人期待的是，国内成品油价格约束机制的坚冰，迟早会在与国际接轨的市场化进程中被打开。现在是考验国家有关部门的调控决心、手段和调控艺术的时候了！也可能区区成品油价格的上调甚至放开，也可能仅仅是调高特别收益金的起征点，而不是区区百亿的炼油补贴，既可挽股市大厦于将倾，又可还社会的公正与和谐，我们没有必要为此杞人忧天。成品油价格的调整时机，或将到来。

　　也可能有人会指责中石化是“垄断”企业，但殊不知，不要说国内，就是在国际，石油企业的国家化也已风行。否则，以中石化的企业身份，何需高进低出？

　　同时，如同在“牛市”中的“利空”往往不得重视一样，“熊市”中的“利好”也经常会被人视而不见。

　　日前，中石化成功发行的300亿分离债，其重要的投资项目之一即是公司发现的川东普光气田的“川气东送”工程。普光是至今为止国内发现的最大规模，和丰度最高的特大型整装海相气田。项目已于2007年获国务院核准并正式开工，预计将在2010年全面建成投产。据测算，该项目的建成，即可为中石化增厚净利润每股0.26元。

　　而随本次分离债发行无偿派发的认股权证，也恰在2010年到期行权。届时，在仅普光气田完全建成这样重大的“利好”面前，目前中石化的价格，已是十分的低廉，结束权证的“负溢价”，将为时不远。

　　中石化短时的困难，将随成品油价格的调整，和普光气田的建成而成为过去，它的价值，必终将体现。也许，本周四下午中石化股价的突然强势上攻，并带领大盘探底成功，就是市场对这种预期的体现。